最新动态
- 2025H1归母净利润同比增长35%，主要由于铝合金和氧化铝产品销售价格及数量均上涨。
- 通过合资公司运营实现产业链前端资源有效配置，保障铝土矿采购的价格稳定性及成本优势，几内亚、印尼及澳大利亚拥有长期稳定的铝土矿供应渠道。
- 持续提升生产耗能中的清洁能源占比，云南省已开发建设约2吉瓦的集中式光伏电站。
- 公司进行股份回购，彰显对公司价值的信心，总代价约26亿港元购回1.87亿股股份并注销。
动向解读
- 产能“天花板”下供应收紧是当前铝价运行的核心逻辑，美元指数下行、供应偏紧及需求增加支撑全球电解铝价格重心上移。
- 2025H1 LME三月期铝平均价同比上涨约6.0%，SHFE三月期铝平均价同比上涨约1.9%。
- 电解铝将持续保持易涨难跌特征，但铝价过高可能抑制需求，反向抑制价格。
策略建议
- 预测公司2025-2027年归母净利润分别为233.87亿元、248.62亿元、264.75亿元。
- 给予公司2026年10.3倍PE，对应目标价为29.54港币，首次覆盖给予“收集”评级。
可比上市公司估值比较
- 中国铝业：股价8.85港币，2024-2026年EPS分别为0.72、0.87、0.93元，PE分别为12、10、10倍。
- 神火股份：股价21.21港币，2024-2026年EPS分别为1.91、2.28、2.69元，PE分别为6、9、8倍。
主要财务数据及预测
- 2024年营业收入156169百万元，同比增长17%；净利润22372百万元，同比增长95%。
- 预测2025-2027年营业收入分别为165503、172850、180707百万元，同比增长6%、4%、5%。
- 预测2025-2027年净利润分别为23387、24862、26475百万元，同比增长5%、6%、6%。
财务报表分析和预测
- 资产负债表：2024年流动资产109825百万元，现金44770百万元；非流动资产119340百万元。
- 利润表：2024年营业收入156169百万元，营业成本114006百万元，净利润22372百万元。
- 预测2025-2027年净利润分别为23387、24862、26475百万元，EPS分别为2.46、2.61、2.78元。
- 主要财务比率：2024年毛利率27.00%，销售净利率14.33%，ROE20.75%。
估值比率
- 2024年P/E 4.53倍，P/B 0.94倍；预测2025-2027年P/E分别为9.83、9.25、8.68倍，P/B分别为1.88、1.66、1.47倍。
风险提示
- 产品价格波动风险、环保与合规风险、外汇风险、产能政策限制风险。
分析师介绍
- 庄怀超，主要覆盖化工和新材料行业，曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
- 微信：zhuangcharles，邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk，电话：(852) 9748 7114; (86) 188 01353 3537。
