2023年三季报点评：Q3实现归母净利润55.1亿，公司推动股份回购彰显信心

2023年三季报业绩分析

业绩概览

• 营收：2023年前三季度营收总额1345.6亿，较上年同期减少57.5%。
• 净利润：归母净利220.7亿，同比下降77.3%；扣非归母净利219.8亿，亦下降77.3%。

成本端分析

• 营业成本：前三季度成本1089.7亿，同比减少36.5%。Q3成本375.0亿，同比减少37.9%，环比增长8.1%。财务费用表现为净收益。

现金流情况

• 经营净现金流：前三季度累计205.3亿，同比下降87.7%。Q3单季度72.6亿，同比下降86.5%，环比增加2.2%。

利润率变动

• 毛利率：前三季度整体19.0%，较上年同期下滑26.7个百分点。Q3毛利率12.2%，同比减少30.7个百分点。
• 净利率：归母净利率16.4%，同比下降14.4个百分点；扣非归母净利率16.3%，同比下降14.3个百分点。

负债率

• 资产负债率：截至9月底，47.6%，较上年末下降2.5个百分点，环比下降1.0%。

运营表现

• 收入端：2023 Q3集运业务收入409.5亿，同比下滑60.6%，其中集运航线收入374.7亿，同比减少62.3%。
• 货量：Q3箱运量606.0万TEU，同比微降0.1%。各航线中，跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆的运量分别变化不一。
• 单箱收入与成本：Q3综合单箱收入864美元/TEU，同比减少63.8%，国际航线单箱收入979美元/TEU，同比下滑65.5%。单箱成本约832美元/TEU，同比降低5.4%，单箱毛利约32美元/TEU，同比减少97.9%。
• 集运利润：Q3集运业务EBITMargin为15.8%，同比减少28.5%，环比减少11.2%。

投资建议

• 盈利预测：考虑到当前运价，调整23年盈利预测至271亿（原预测283亿），维持24-25年的盈利预测为200亿和210亿。
• 估值与评级：维持目标市值2400亿，对应股价14.9元，较现价有54%的上行空间，评级为“强推”。

风险提示

• 欧美进口需求的大幅下滑。
• 即期运价低于长协价。
• 运力大规模扩张带来的市场冲击。

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