25H1归母净利同增35%，新一轮回购彰显信心

主要观点与关键数据

中国宏桥2025年上半年实现营业收入810.39亿元，同比增长10.12%；归属于母公司股东净利润123.61亿元，同比增长35.02%。主要产品收入均实现量价齐增：

• 铝合金产品：收入518.78亿元（同比+5.2%），销量290.6万吨（同比+2.4%），均价17853元/吨（同比+2.7%）。
• 铝合金加工产品：收入80.74亿元（同比+6.5%），销量39.2万吨（同比+3.5%）。
• 氧化铝产品：收入206.54亿元（同比+27.5%），销量636.8万吨（同比+15.6%），均价3243元/吨（同比+10.3%）。 国内电解铝/氧化铝现货均价分别同比+2.5%/-1.4%，但2025年Q2氧化铝价格止跌回升，后续有望保持稳定。

市场信心与回购计划

公司2025上半年以26亿港币回购1.87亿股并注销，近期公告新一轮回购计划不低于30亿港币，彰显对长远发展的信心。

投资建议与风险提示

预计2025-2027年归母净利润分别为232.29/241.67/250.53亿元，对应PE分别为9.0/8.7/8.4倍，维持“买入”评级。风险提示包括电解铝和氧化铝价格大幅波动、云南限电影响产能释放、铝产业政策变动等。