海内外24家半年报全扫描：2025H2全球铜矿供给更为紧俏

核心观点与关键数据

• 2025H1铜矿供给紧缺兑现情况：2025H1全球头部铜企产量741万吨，同比+2.8%，基本符合预期。其中，中国铜企产量同比增速为+17%，贡献主要增量；海外铜企产量同比增速为-0.4%，保持平稳。主要减量原因包括原矿品位和回收率降低、水资源限制等。
• 2025H2铜矿供给变化趋势：2025年头部铜企产量指引同比+1.7%，较年初下调。预计2025H2头部矿企产量同比-0.8%，环比+5%，供应仍然偏紧。主要影响因素包括尾矿建设延误、矿发生事故等。
• 2025H1头部矿企C1成本变化：以披露C1成本的15家铜企为例，2025H1平均C1成本为1.72美元/磅，同比-8.7%。主要下降原因包括铜产量提升、强劲的副产品产量和价格等。
• 现金流情况：中国铜企净利率和自由现金流同比均有所增长，而海外铜企均出现不同程度的下滑，与成本管控、产量下滑、业务结构等有关。

研究结论

• 2025年全球铜矿供给仍然偏紧，头部矿企产量指引难言乐观。
• 中国铜企在产量和盈利能力方面表现优于海外铜企。
• 铜矿企业普遍关注新技术应用和降本增效，以提升竞争力。
• 行业面临铜矿干扰率波动、冶炼厂减产、需求供给不符合预期等风险。