春节假期全扫描：海内外发生了什么？

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师马骏 SAC证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1.《通胀仍在回落通道——1月美国通胀数据解读》2024-02-14 2.《“开门红”成色十足——2024年1 月金融数据解读》2024-02-09 3.《融资调结构，利率重传导——2023年四季度货币政策执行报告解读》2024-02-09 证券研究报告 核心观点辞旧迎新贺新春，今年超长春节假期年味浓厚，国内出行文旅消费表现火热，海外美国通胀超预期，打击市场降息预期。从假期活动窥视需求，国内恢复到 了什么程度？海外危机何时平息？ 国内恢复成色几何？出行方面，部分出行指标创新高，国际航班大幅提升一是春运期间跨区域人员流动量创新高。二是铁路、民航客运量超2019年以来历年同期水平，民航客运量较上年增幅最大。三是地铁客流量创春节假期新高。四是城市交通拥堵水平自2020年后逐年提升。五是出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。文旅消费方面，出境游快速恢复，春节档观影人次创新高。旅游方面，春节期间旅游订单同比增长超7倍，其中入境游订单均同比增长10倍以上，出境游预计将恢复至疫情前约80%水平。电影方面，2024年春节假期初一至初六，电影票房收入累计66.14亿元，同比下降1.9%；但观影人次有所增长，6日累计数同比增长3.4%。消费方面，就除夕当日数据来看，部分重点大型超市即时零售销售额同比增长约20%，重点电商平台在线餐饮销售额同比增长40.8%，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易达到峰值，较2023年增长4.61%，创历史同期新高。地产销售方面，节日当周新房销售处同期低位，节前一周二手房销售同比高于新房。假期前6日累计来看，新房销售创2019年以来同期新低。节前一周累计来看，二手房销售创2019年以来同期新低，同比增速高于新房。 全球资产有何表现？春节假期期间，美国1月通胀数据超预期，叠加此前1月非农新增就业人数大幅走高，市场对美联储的降息预期有所走低，受此影响美债利率和美元指数均有反弹，但对全球股市影响有限。全球股市多数上涨，美股三大指数均有上涨；欧洲市场和亚洲市场均表现坚挺。海外国债利率多数上行，美国10年期国债利率大幅上行，英国、日本和德国10年期国债利率均有上行。大宗商品多数下跌，WTI原油和布伦特原油相对韧性，黄金价格持续走弱。在美元走强的背景下，人民币汇率走弱，离岸人民币汇率跌破7.22。 海外危机何时平息？货币政策方面，美国和欧元区1月通胀数据均高于预期，或推动美联储和欧央行降息时点双双推迟，我们认为，美国未来经济增长仍将继续放缓，首次降息或将在二季度进行。金融风险方面，美国商业地产风险蔓延至银行业，已有多家参与商业地产贷款的金融机构遭遇危机，价值下跌、高融资成本以及租赁表现不佳等因素，共同导致美国商业地产市场承压，中小银行风险更高。美国大选和地缘政治方面，美国总统大选或再现特朗普和拜登对决，而特朗普的保护主义倾向使欧洲盟友担忧。巴以冲突结束的前景并不明朗，红海危机或也将持续，全球航运成本短期或难以回落。 风险提示：政策超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1国内恢复成色几何？4 1.1出行：春节假期出行数据创新高4 1.2文旅消费：出境游加速恢复，春节档观影人数创新高6 1.3地产销售：新房、二手房销售均处历年同期低位，二手好于新房8 2全球资产有何表现？10 3海外危机何时平息？13 3.1美欧货币政策：1月通胀增速均超预期，降息预期双双推迟13 3.2美国金融风险：商业地产危机四伏，风险蔓延至银行业14 3.3美国大选：特朗普和拜登初选领先，各方为特朗普再当选做准备16 3.4地缘政治：乌克兰显露颓势，巴以冲突和红海危机持续16 图表目录 图1.百度迁徙指数历年春节同期对比4 图2.2024年春运期间民航和铁路每日客运量（万人次）5 图3.春节期间客运量较2023年和2019年增速（%）5 图4.春节假期十大城市和一线城市地铁客运量（万人次）5 图5.春节期间百城及一线城市拥堵延时指数均值6 图6.春节期间日均国内执行航班数量及增速6 图7.春节期间日均国际执行航班数量及其增速6 图8.2024年南北居民过年十大热门目的地7 图9.初一至初六累计票房收入和平均票价8 图10.初一至初六累计观影人次及同比增速8 图11.42城每日新房销售面积（万平米）9 图12.假期前6日新房销售面积之和（万平米）9 图13.16城二手房销售面积（万平米）9 图14.节前一周16城二手房销售面积之和（万平米）9 图15.春节期间主要股市涨跌幅（%）10 图16.欧美部分股指走势11 图17.春节期间美股分行业涨跌幅（%）11 图18.恒生科技和恒生中国企业指数走势11 图19.港股分行业涨跌幅（%）11 图20.春节期间全球主要国债涨跌幅（bp）12 图21.美国国债利率和期限利差12 图22.汇率涨跌幅（%）13 图23.美元指数和离岸人民币走势13 图24.春节期间全球主要大宗商品涨跌幅（%）13 图25.CPI同比增速分项贡献（%）14 图26.市场预期联邦基金目标利率路径上移（%）14 图27.欧元区CPI、核心CPI走势（%）14 图28.多国基准利率变化（%）14 图29.美国银行业整体持有资产分布（%）15 图30.美国不同资产规模银行持有资产分布（%）15 图31.特朗普在共和党初选支持率中领先（%）16 图32.拜登在民主党初选支持率中领先（%）16 图33.对乌克兰的援助承诺越发疲软（十亿欧元）17 图34.主要航线即期运价维持高位（千美元/FEU）17 辞旧迎新贺新春，今年超长春节假期年味浓厚，国内出行创新高，海外美国通胀超预期，欧洲通胀回落不及预期，欧美降息预期均遭推迟。从假期活动窥视需求，国内恢复到了什么程度？海外危机何时平息？本报告对此进行分析。 1国内恢复成色几何？ 1.1出行：春节假期出行数据创新高 春运期间跨区域人员流动量创新高。交通运输部数据显示，1月26日至2月13 日，累计全社会跨区域人员流动量约41.6亿人次，日均全社会跨区域人员流动量 约2.2亿人次，较2023年和2019年分别增长15.3%和11.0%。从百度迁徙指数刻 画的人口的跨地区流动情况看，今年春节假期百度全国迁徙指数创下2019年以来同期新高。随着疫情的影响消退，超长春节假期带动居民出行需求高涨。 图1.百度迁徙指数历年春节同期对比 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1200 1000 800 600 400 200 0 初初初初十一四七十三 十十廿廿廿初初六九二�八一四 初初十十十七十三六九 廿廿廿二�八 数据来源：iFind，财通证券研究所 从旅客发送情况来看，铁路、民航客运量超2019年以来历年同期水平，民航客运量较上年增幅最大。分出行方式来看，2023年春运前20天全国铁路预计日均发送旅客1152.4万人次，较2023年同期增长61%，较2019年同期增长24.3%。公路预计日均发送旅客2555.7万人次，较2023年同期增长37.5%，较2019年下降 46.4%。水路预计日均发送旅客74.2万人次，较2023年同期增长43.7%，较2019 年同期下降50.7%。民航预计日均发送旅客210.4万人次，较2023年同期增长70.7%，较2019年同期增长18.8%。民航客运量在今年春节假期的增长主要由国际航班拉动。 较2023年较2019年 图2.2024年春运期间民航和铁路每日客运量（万人次）图3.春节期间客运量较2023年和2019年增速（%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021202220232024 十十二廿廿廿廿除初初初初初十十十十二廿廿 六八十二四六八夕二四六八十二四六八十二四 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 铁路公路民航水路 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：交通运输部，财通证券研究所 地铁客流量创2019年以来历年春节假期新高。今年春节假期前6天，十大城市 （包含北京、上海、广州、武汉、南京、西安、重庆、成都、郑州、深圳）日均地铁客运量录得2793.6万人次，较2023年同期增长52.2%，恢复至2019年同期的128%；一线城市日均地铁客运量录得1538.3万人次，较2023年同期增长48.0%，恢复至2019年同期的107.5%，均创下2019年以来新高。 图4.春节假期十大城市和一线城市地铁客运量（万人次） 一线城市十城 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind，财通证券研究所 城市交通拥堵水平较去年略有提升。今年春节假期前6天，全国百城城市拥堵延时指数均值录得1.24，较去年春节假期增长0.9%；其中，春节假期一线城市拥堵延时指数均值录得1.11，较去年春节假期提升1.3%。相比之下，一线城市春节期间的市内交通拥堵状况变化不大，但随着汽车保有量的提升，全国春节期间城市交通拥堵水平自2020年后逐年稳步提升。 图5.春节期间百城及一线城市拥堵延时指数均值 全国均值一线城市均值 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 201920202021202220232024 数据来源：Wind，财通证券研究所 出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。根据航班管家，春节假期前6天，国 内航班执行架次共82058架次，国际航班执行架次共11007架次；国内、国际航班日均执行架次分别为13676架次、1835架次，较2023年同期分别增长35.1%、528.6%，分别恢复至2019年的118%、16%。随着国际航线和出境游业务的进一步恢复，境外旅游有望在居民假期出游的选择之中占据更重要的位置。 图6.春节期间日均国内执行航班数量及增速图7.春节期间日均国际执行航班数量及其增速 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 201920202021202220232024 60 日均国内航班执行架次（架次） 同比增速（%，右） 40 20 0 -20 -40 -60 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021202220232024 600 日均国际航班执行架次（架次） 同比增速（%，右） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：航班管家，财通证券研究所数据来源：航班管家，财通证券研究所 1.2文旅消费：出境游加速恢复，春节档观影人数创新高 春节国内旅游市场迎来开门红。旅游订单方面，据携程《2024春节旅游市场预测报告》显示，春节期间旅游订单同比增长超7倍，其中入境游订单均同比增长10倍以上。机票火车票方面，据交运部数据显示，航空和铁路出行人数已远超历年同期；据旅游平台数据显示，春节热门城市的机票平均支付价格为960元，同比 2023年增长10%。景区方面，据美团数据显示，春节假期的景区门票订单量较去 年增长超6成。 分地区来看，“南北互换”的北方冰雪游、南方避寒游是国内游热门。携程数据显示，春节期间国内热门目的地为北京、上海、广州、深圳、哈尔滨、成都、西安、杭州、三亚、昆明。北方城市哈尔滨旅游热度从元旦延续至春节假期，热度排名攀升至第五位，旅游预订订单同比增长超14倍。三亚和昆明两个避寒游城市，截 至目前旅游预订订单同比增长分别超2倍和6倍。 图8.2024年南北居民过年十大热门目的地 排名 北方居民 南方居民 1 上海 北京 2 成都