国庆假期全扫描：海内外发生了什么？

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师谢钰 SAC证书编号：S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 分析师刘雅丽 SAC证书编号：S0160523090001 liuyl01@ctsec.com 分析师马骏 SAC证书编号：S0160523080004 相关报告1.《跨季后资金面是否无虞？——10月流动性展望【财通宏观陈兴团队】》2023-10-05 2.《美国“罢工之夏”：历史、现状与影响》2023-09-30 3.《向好态势逐步显现——2023年9月 PMI数据解读》2023-09-30 证券研究报告 核心观点 国内恢复成色几何？出行方面，部分指标峰值创新高，国际航班显著回升一是铁路、民航客运量及高速公路流量超2019年同期水平，其中高速公路流量增幅最大。铁路同比2019年增速较“五一”放缓，民航同比2019年增速较“五一”加快。二是跨地区人口流动继五一后再创单日新高。三是地铁客流量创国庆假期新高。四是城市交通拥堵水平较今年“五一”、端午假期回落。五是出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。文旅消费方面，旅游创收效应明显，电影市场成色一般。旅游方面，旅游收入恢复程度创疫后新高，人均旅游花费创2019年以来同期新高。电影方面，国庆档电影市场表现一般，近5年以来，今年国庆档前7天日均票房收入和日均观影人次仅高于2022年，或受前期暑期档和假期期间旅游需求的挤出。消费方面，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长近10%，其中餐饮增近20%，均高于8月社零消费相关增速。多地销售额同比2019年仍有增长。服务零售迎五年来最旺“十一”，餐饮堂食消费规模是2019年同期的三倍有余。地产销售方面，新房销售仅高于去年，二手好于新房。假期前7天累计，新房销售仅高于去年同期，二手房销售处同期次高位，同比增速高于新房。 全球资产有何表现？国庆假期期间，随着美联储加息预期升温，10年期美债收益率飙升至2007年以来新高水平，美元持续走高并突破107，在此背景下，全球资产价格普遍承压。全球股市多数下跌，美股三大指数中，标普500和道琼斯工业双双下跌，仅纳斯达克指数微幅上涨；欧洲和亚洲市场全面走弱。海外国债利率多数上行，美国10年期国债利率大幅上行，英国、日本和德国国债利率均有上行。大宗商品多数下跌，WTI原油和布伦特原油显著走低，白银和黄金也均有下跌。人民币汇率走弱，在美元走强的背景下，离岸人民币汇率跌破7.3。 海外风波能否平息？由民主党提出的短期支出法案紧急获得通过，美国政府关门风波得到暂时解决。但麦卡锡的妥协引发众议院内共和党的不满而遭到罢免，成为美国历史上首位被罢免的众议长。美国汽车业罢工已进入第三周，UAW与三大车企仍未达成协议，医疗系统的罢工接踵而至，罢工潮愈演愈烈。十年期美债收益率突破4.8%，较一个月前上涨近50个基点，其中加息预期是最重要的影响因素。美国核心PCE同比、欧元区核心CPI同比双双下跌，表明通胀压力正在减弱，但制造业PMI显示，欧洲经济衰退风险更大。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1国内恢复成色几何？4 1.1出行：部分指标峰值创新高，国际航班显著回升4 1.2文旅消费：旅游创收效应明显，电影市场成色一般7 1.3地产销售：新房、二手房同比均正增，一线城市动能强9 2全球资产有何表现？10 3海外风波能否平息？14 图表目录 图1.2023年国庆假期日均旅客发送量较2019年、2022年增长（%）5 图2.百度迁徙指数历年同期对比5 图3.中秋国庆假期十大城市和一线城市日均地铁客运量（万人次）6 图4.中秋国庆假期百城及一线城市拥堵延时指数均值6 图5.国庆假期日均国内执行航班数量及增速7 图6.国庆假期日均国际执行航班数量及增速7 图7.疫后以来各个假期旅游较2019年的恢复程度（%）7 图8.中秋国庆假期电影票房收入及增速8 图9.35城每日新房销售面积（万平米）10 图10.假期前7日新房销售面积之和（万平米）10 图11.16城二手房销售面积（万平米）10 图12.假期前7日16城二手房销售面积之和（万平米）10 图13.假期全球主要股市涨跌幅（%）11 图14.欧美部分股指走势11 图15.假期美股分行业涨跌幅（%）11 图16.恒生科技和富时中国A50期货走势12 图17.港股分行业涨跌幅（%）12 图18.假期全球主要国债涨跌幅（bp）12 图19.美国国债利率和期限利差13 图20.假期全球主要大宗商品涨跌幅（%）13 图21.汇率涨跌幅14 图22.美元指数和离岸人民币走势14 图23.美国政府关门风波历程14 图24.参众两院关于自由可支配的财政预算支出分歧（十亿美元）15 图25.美国债务上限与债务总额（万亿美元）15 图26.白宫预测财政赤字规模及其占GDP比重15 图27.共和党选民中对特朗普的看法（%）16 图28.民调中不同党派人群对预算问题的看法（%）16 图29.UAW汽车业罢工主要诉求17 图30.十年期美债收益率上涨归因（%）17 图31.全球流动性环比变动与十年期美债收益率18 图32.美国财政赤字与财政支出基本情况（%）18 图33.联邦基金利率与净利息支出情况（%）18 图34.美国CPI与PCE（%）19 图35.密歇根大学消费者通胀预期（%）19 图36.主要经济体CPI同比（%）19 图37.主要经济体制造业PMI20 刚刚过去的假期恰逢中秋和国庆“重叠”，在国内出行热情高涨的同时，海外却风波不断，全球多数资产价格承压下行。那么，从假期活动窥视需求，国内恢复得究竟有多好？海外风波又将如何收场？本报告对此进行展开分析。 1国内恢复成色几何？ 1.1出行：部分指标峰值创新高，国际航班显著回升 日均旅客发送量较19年同期略降。交通运输部数据显示，9月29日至10月5日， 全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量约3.9亿人次，日均旅客发送量约 5637.4万人次，相比于2022年“十一”假期，日均旅客发送量增长54.4%，同比 2019年“十一”假期日均旅客发送量下降35.4%。 今年的中秋国庆假期是疫情政策优化后的第三个非春节的长假，从旅客发送情况来看，今年“五一”为2019年同期的101.3%，端午比2019年同期下降22.8%，中秋国庆假期比2019年同期下降35.4%，旅客发送强度略有减弱，一方面或由于返程高峰数据还未披露及计入统计，另一方面或受自驾出游增多影响，印证高速公路流量同比2019年增幅最高。 铁路、民航客运量及高速公路流量超2019年同期水平，高速公路流量增幅最大。分出行方式来看，2023年中秋国庆假期全国铁路预计日均发送旅客1757.1万人次，较2022年同期增长156.5%，较2019年同期增长19.5%（五一为22.2%），其中9月29日发送旅客2009.8万人次，单日旅客发送量创历史新高，也是历史上 首次突破2000万人次。公路预计日均发送旅客3546.1万人次，较2022年同期增长25.5%，同比2019年下降48.3%（五一为下降5.2%）。水路预计日均发送旅客 121.6万人次，较2022年同期增长83.5%，较2019年同期下降42.4%（五一为下降41.4%）。民航预计日均发送旅客212.6万人次，较2022年同期增长216.1%，较2019年同期增长16.3%（五一为8.8%）。高速公路日均流量6112.8万辆次，较2022年同期增长56.2%，较2019年同期增长21.1%（五一为20.6%）。铁路、民航客运量及高速公路流量超2019年同期水平，不过铁路同比2019年增速较“五一”放缓，民航同比2019年增速加快，这主要是国际航班回升所拉动。 图1.2023年国庆假期日均旅客发送量较2019年、2022年增长（%） 数据来源：WIND，财通证券研究所 跨地区人口流动继五一后再创单日新高。百度迁徙指数刻画了人口的跨地区流动情况。今年中秋国庆假期百度全国迁徙指数日均录得940.3，较2022年同期增长78.3%，创下2020年以来同期新高。与今年年内长假相比，9月29日中秋节当日迁徙指数创下年内新高，超过春节和“五一”假期峰值；不过国庆假期日均迁徙指数略低于“五一”，国庆期间人员流动较“五一”略有回落，这可能与假期最后一日数据还未披露有关。 图2.百度迁徙指数历年同期对比 数据来源：百度迁徙平台，财通证券研究所 地铁客流量创国庆假期新高。今年中秋国庆假期前7天，十大城市（包含北京、上海、广州、武汉、南京、西安、重庆、成都、郑州、深圳）日均地铁客运量录得4928.7万人次，较2022年同期增长51%，恢复至2019年同期的109.8%，创 下历年国庆假期新高；一线城市日均地铁客运量录得2781.1万人次，较2022年同期增长39.9%，恢复至2019年同期的99.9%，为近五年来高位，略低于2018和 2019年同期。不过，中秋国庆假期十大城市、一线城市日均地铁客运量分别为五一假期的87.4%、84.7%。 图3.中秋国庆假期十大城市和一线城市日均地铁客运量（万人次） 数据来源：WIND，财通证券研究所 城市交通拥堵水平较今年“五一”和端午假期回落。今年中秋国庆假期前7天，全国百城城市拥堵延时指数均值录得1.37，较去年国庆假期下降0.8%；其中，中秋国庆假期一线城市拥堵延时指数均值录得1.26，较去年国庆假期下降2.8%。与今年五一、端午假期相比，国庆期间全国拥堵延时指数分别下降5.5%、1.4%，指向国庆假期间城市地面交通拥堵水平下降，侧面印证了长假期间居民或更倾向于长途旅行，进而减少了市内短途出游。 图4.中秋国庆假期百城及一线城市拥堵延时指数均值 数据来源：同花顺iFinD，财通证券研究所 出境游恢复带动国际航班执行量大幅提升。根据航班管家，中秋国庆假期前7天， 国内航班执行架次共96601架次，国际航班执行架次共10661架次；国内、国际航班日均执行架次分别为13800架次、1523架次，较2022年同期分别增长110.4%、687.4%，分别恢复至2019年的114%、57%。随着国际航线的恢复和出境游业务 的逐步放开，境外旅游重新恢复为居民出游的选择之一，与今年五一假期相比，国际航班日均执行架次增长24%。 图5.中秋国庆假期日均国内执行航班数量及增速图6.中秋国庆假期日均国际执行航班数量及增速 数据来源：航班管家，财通证券研究所数据来源：航班管家，财通证券研究所 1.2文旅消费：旅游创收效应明显，电影市场成色一般 更少的游客，更多的收入。文旅部数据显示，中秋节、国庆节假期8天，国内旅 游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。旅游人次的恢复程度不及五一和端午，而旅游收入的恢复程度创疫后以来新高，这使得人均旅游花费为912元，创2019年以来同期新高， 同比2019年增长9.8%，同时高于文旅部的预计值873元。 图7.疫后以来各个假期旅游较2019年的恢复程度（%） 旅游人次 旅游收入 140 120 100 80 60 40 20 0 20年 国庆 21年 春节 21年 清明 21年 �一 21年 端午 21年 国庆 22年 春节 22年 清明 22年 �一 22年 端午 22年 中秋 22年 国庆 23年 元旦 23年 春节 23年 清明 23年 �一 23年 端午 23年 国庆 数据来源：文旅部，财通证券研究所 出境游加快复苏。携程数据显示，十一期间，出境游订单同比增长超8倍，而国 内旅游订单同比增长近2倍。“十一”期间，热门机票目的地仍集中在我国港澳地 区及亚洲国家，相较“五一”期间，跨洲长线国家如瑞士、西班牙、土耳其、俄罗斯、英国、法国等旅