蓝黛科技(002765)新能源产品快速放量，机器人业务顺利推进

核心观点

公司是重庆本土汽零厂商，主营动力传动和触控显示两大业务。动力传动现已成为公司业绩主要构成，2025年上半年该业务收入占比达54%。2024年和2025年上半年归母净利润分别为1.24/1.09亿元。

公司新能源业务快速放量，销量及收入占比提升明显。公司新能源业务包括三合一总成、新能源齿轴、电机轴、差速器主减速齿轮等，目前已与日电产、格雷博等供应商合作，下游客户包括上汽、比亚迪、吉利等。2022-2024年期间公司新能源产品销量占动力传动总销量比例由5%增至18%，新能源收入占总营收比例由5%增至15%。

重庆大力支持机器人，公司投资泉智博布局相关业务。2025年1月公司通过投资泉智博布局机器人业务，公司在传动领域的技术储备及精密零部件的量产能力可迁移至机器人。2025年上半年公司成功推出一体化关节模组，未来该业务有望成为公司新的增长点。

关键数据

• 2024年公司营收同比增长26%至35.36亿元，2025年上半年营收同比增长8%至17.51亿元。
• 2020-2025年上半年动力传动（含总成及零部件）收入占比提升34个百分点至54%，触控显示收入占比降低28个百分点至45%。
• 2024-2025年上半年公司综合毛利率分别为13.80%、16.57%。
• 2022-2024年公司新能源汽车减速器总成及传动系统零部件销量分别为96/246/540万套，占动力传动业务总销量的比例由5%增至18%。
• 2022-2024年公司新能源业务收入分别为1.36/2.80/5.27亿元，占总营收的比例由5%增至15%。

研究结论

新能源产品快速放量驱动业绩持续增长，机器人业务顺利推进，未来有望提供新增量。预计公司2025-2027年实现营业收入42.3、50.1、56.9亿元，归母净利润2.4、3.0、3.9亿元。对应PE分别为42.9、34.2、26.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 新能源车需求不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 市场竞争加剧风险。