核心观点
宏昌科技是一家深耕家电零部件领域二十余年的浙江本土企业，近年来开始布局汽车和机器人领域。公司汽零业务凭借技术优势和地理优势，通过转债项目注入增长动能，未来有望快速放量。公司参股良质关节，横向布局人形机器人领域，未来有望提供新增量。
基本数据
- 收盘价：40.99元
- 流通股本：1.16亿股
- 每股净资产：11.30元
- 总股本：1.31亿股
最近12月市场表现
(图表略)
相关报告
(相关报告列表略)
公司概况
宏昌科技前身为宏昌电器有限公司，成立于1996年，主营业务为流体电磁阀、传感器及其他电器配件等家电零部件。2005年进入美的集团供应商体系，2021年上市。2022年开始布局汽车领域，2025年参股良质关节。
家电业务
公司家电业务主要产品包括流体电磁阀、模块化组件及水位传感器等，应用于洗衣机、净水器、智能坐便器、洗碗机等家电厨卫领域。主要客户包括海尔集团、美的集团、海信集团、松下集团、TCL集团等行业头部企业。
汽零业务
公司汽零业务包括立柱、塑料端板等零部件，配套零跑等主机厂。产品主要通过 Tier1 或 Tier2 形式为零跑、吉利等车企提供配套服务。
业绩分析
近年来公司家电业务稳定增长，汽零业务从0到1。2023-2024年公司营收稳步增长，CAGR为18%。家电业务营收占比维持在95%以上。毛利率整体呈下降趋势，主要受原材料价格上涨和业务结构变化等因素影响。2020年以来公司期间费率整体呈上升趋势。2024年和1H2025公司利润和利润率承压，未来业绩有望迎来拐点。
汽零业务
- 技术+地理优势：公司在热管理和注塑件领域拥有技术优势，且与零跑汽车金华工厂同处金华市新能源汽车小镇，具备地理位置优势。
- 转债项目：2023年公司发行可转债投资电子水泵及注塑件产业化项目，新增年产能250万件电子水泵和750万件注塑件，截止2025年6月建设进度已过半，实现部分产能量产。未来3年内产能将持续爬坡，助力汽零业务快速增长。
机器人业务
公司2025年2月和5月合计出资3000万元投资良质关节，持有该公司30%的股权。良质关节聚焦人形机器人产业链领域，覆盖逐际动力、宇树、星海图等多家头部机器人本体厂，目前正在合作与对接的机器人客户有逐际动力、宇树、星海图、阿童木等。良质关节已将注册地从广东东莞迁址至浙江杭州，正在杭州建立研发总部并在嘉兴平湖打造智能制造工厂，随着客户样品测试完成和新的制造工厂落成，规模订单有望逐渐释放。
可比公司
选择三花智控、飞龙股份、拓普集团作为可比公司，对比发现公司营收和利润体量相对较小，各项财务指标均低于行业平均水平。
盈利预测与估值
- 收入预测：预计2025-2027年公司整体营收分别为12.08、14.42、17.27亿元。
- 毛利率预测：预计2025-2027年公司整体毛利率分别为15.8%、15.9%、16.3%。
- 期间费率预测：预计2025-2027年公司销售费率分别为1.5%、1.4%、1.3%，管理费率分别为6%、5.9%、5.8%，研发费率分别为4.4%、4.3%、4.2%。
- 所得税率预测：预计2025-2027年公司所得税率均为8%。
- 估值：考虑到公司传统家电主业仍维持稳定增长，新能源汽车业务开始快速放量，且公司快速布局机器人产业，有望为公司未来提供重要增量。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 家电业务价格战风险
- 新能源车需求不及预期
- 原材料价格波动风险
- 市场竞争加剧风险
- 股东减持风险
