市场回顾
本周A股市场表现良好，沪深300指数上涨2.0%，非银金融板块跑赢沪深300指数0.7个百分点，其中证券板块上涨3.9%，保险板块上涨0.2%，多元金融板块上涨0.8%。证券板块超额收益为1.9个百分点，保险板块超额收益为-1.8个百分点，多元金融板块超额收益为-1.2个百分点。
数据追踪
券商板块
- 经纪业务：本周A股日均成交额21877亿元，环比下降5.4%，但2025年1-8月日均股基成交额同比增长98.1%。2025年1-9月新发权益类公募基金份额合计4435亿份，同比增长182.2%。
- 投行业务：2025年9月IPO/再融资累计募资规模分别为773亿元和8177亿元，同比增长62%和345%。2025年9月债券累计承销规模119927亿元，同比增长19%。
- 资管业务：截至2025年8月末，公募非货公募规模为21.4万亿元，较上月末增长4.8%；权益类公募规模为9.7万亿元，较上月末增长11.0%。私募基金规模为20.7万亿元，环比增长0.2%。
保险板块
- 利率环境：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下降1.76个基点和上升2.81个基点，9月份分别上升2.26个基点和10.86个基点。中证红利指数和恒生中国高股息率指数本周和9月份的表现分别为+0.11%、-1.39%和+1.16%、-1.35%。
- 保险资金配置：9月25日，平安资管增持农业银行H股4853.8万股，涉及资金2.49亿港元，增持后持股比例升至19.09%。2024年至今保险资金举牌/增持共计45家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。
行业动态
- 保险金信托：中国保险金信托业务规模已超过3000亿元，平安系占据大部分市场份额，泰康人寿、中信保诚人寿等属于第二梯队。
- 券商分类评价：2025年券商分类评价结果出炉，A类53家、B类43家、C类11家，AA级公司14家。
- 南京证券：南京证券向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过。
投资建议
券商板块
- 市场成交额抬高，主要指数上涨：建议关注经纪、两融、投资占比高的券商。高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注估值显著低于平均水平的头部优质券商。建议关注券商并购潜在标的机会。
- 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目包括屹唐股份、奕斯伟材料等上市进程加快；公司参投基金已投项目包括傅利叶、奇瑞汽车等。
- 多元金融：业绩增速亮眼的多元金融，建议关注有望迎来戴维斯双击的香港交易所：未来将继续受益于互联互通深化、A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升；以及盛业、九方智投控股。
保险板块
- 健康险发展：金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，核心内容包括积极发展商业医疗险、稳步发展疾病险、推进健康保险公司特色化、专业化经营、促进多方协同合作。
- 保险股投资建议：短期建议关注保险的3季报行情。Q3沪深300指数上涨好于去年同期，保险公司加仓了权益，预计Q3的FVPL股票投资收益表现较好，大部分公司单季度净利润仍将有望实现正增长。重点推荐新华保险、头部寿险公司、中国太平。
风险提示
- 权益市场波动；
- 长端利率大幅下行；
- 资本市场改革不及预期。
