2025年中报点评：提质增效显现成效，AI+SaaS商业化开启

华创证券研究所对汇通达网络2025年中报进行点评，核心观点如下：

业绩表现
2025年上半年公司实现收入243.4亿元，同比下滑25.9%，主要受低效业务优化及2024年高基数影响；归母净利润1.4亿元，同比提升10.8%。分业务板块来看：

• 交易业务板块收入239.6亿元，同比下滑26.0%，其中消费电子受国家补贴政策影响下滑，家用电器持平，农业生产资料和交通出行因战略收缩而下滑；
• 服务业务板块收入3.1亿元，小幅下滑，但门店SaaS+订阅、商家解决方案收入环比增长较快。

经营改善
公司主动优化低效业务，毛利率同比提升1.1个百分点至4.6%，带动净利率提升0.3个百分点至1.0%。头部品牌合作及自有品牌矩阵构建推动消费电子、家用电器等行业毛利率提升。

AI+SaaS商业化加速
公司与阿里云达成全栈AI合作，千橙云AI接入阿里云通义千问大模型，打造“小店大模型智能体”等矩阵，渗透多业务场景，有望推动AI+SaaS业务重回快速增长轨道。

投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为3.46/4.38/5.33亿元，同比增长28.3%/26.6%/21.6%。参考可比公司估值，给予2026年25倍PE，目标价21.36港元，维持“推荐”评级。

风险提示
消费行业疲弱、AI发展不及预期、行业竞争加剧。