光伏“反内卷”值得期待，多管齐下行业迎布局机遇

核心观点

• 反内卷成为政策重点： 国家高度重视光伏行业的恶性竞争，将其列为“反内卷”的重点行业，并通过多部门联合行动、法律法规修订等方式进行整治。多晶硅价格下行反映了技术进步，但非理性价格战已损害行业健康发展。
• 多管齐下促进行业改善： 行业端，头部企业将推动产能整合，控制开工节奏，促进价格企稳回升。政策端，国家将加快推进价格法修订，明确低价倾销等不正当价格行为的认定标准，并加速淘汰落后产能。需求端，机制电价的陆续出台将稳定市场预期。
• 行业处于历史低位： 25Q2，光伏设备板块的公募基金持仓市值为239.4亿元，占比流通盘的比例仅为2.1%，已回调至2018年的水平，整体上处于历史低位。随着政策和业绩拐点的临近，光伏行业的估值也有望迎来改善。

关键数据

• 多晶硅价格： 25年初至今，产业链价格处于底部运行，7月初各环节价格连续下跌10周，均低于年初水平。
• 光伏产品出口： 2024年我国光伏产品出口额约320.3亿美元，同比降幅高达33%。
• 光伏设备板块公募基金持仓： 25Q2，光伏设备板块的公募基金（剔除被动指数基金）持仓市值为239.4亿元，占比流通盘的比例仅为2.1%。
• 多晶硅单位产品综合能耗标准： 拟修订后，多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤5、6和7.5（单位：kgce/kg）。

研究结论

• 光伏行业将迎来困境反转： 在政策、行业自律、法律法规、需求等多方面的共同作用下，光伏行业将迎来困境反转，基本面有望逐步改善。
• 推荐标的： 多晶硅：通威股份、协鑫科技、大全能源；储能：阳光电源、上能电气、德业股份、艾罗能源、固德威；各环节龙头：TCL中环、钧达股份、福斯特、福莱特、聚和材料；组件一体化：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能、横店东磁。