公司事件点评报告：成本端优势持续强化，屠宰海外打开增量市场

核心观点与关键数据

牧原股份在成本控制方面持续强化，养殖规模和成本优势领先行业，有望在猪价下行背景下实现业绩逆势增长。公司通过提升育种技术、升级管理效能等方式持续优化成本，截至2025年7月完全成本已降至11.8元/kg，预计年底降至11元/kg。2025年上半年公司销售生猪4691万头，同比+44.8%，其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头，同比分别+32.5%/+168.1%/-27.9%。商品猪销售均价13.51元/公斤，同比-31.46%；商品猪销售收入118.5亿元，同比-12.30%。

业务拓展与增长点

猪价下行背景下，牧原股份积极拓展屠宰业务和海外养殖，以应对价格风险。上半年屠宰生猪1141.5万头，同比+111%，屠宰、肉食业务营收达到193.5亿元，同比+94%。公司已在全国20个省级行政区设立70余个服务站，屠宰业务有望成为净利润新增长点。此外，公司于2025年3月在越南设立分公司，并筹备发行港股上市，进一步开拓海外市场。

肉质与质量优势

公司建立了完备的“711”食品安全与质量保障体系，从饲料、养殖、屠宰等环节提升猪肉品质，具备相关安全认证。通过多环节质量监控，公司猪肉产品物美价廉，增强了市场竞争力，有望推动肉食业务增长。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为202.4亿元/231.0亿元/303.1亿元，EPS分别为3.70元/4.23元/5.55元，PE分别为14.2/12.4/9.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注发生疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、短期需求不足等风险。