宏观周报：8月PCE符合预期，国内反内卷持续推进

核心观点

• 海外方面：9月降息后美国经济数据仍显韧劲，二季度GDP终值年化季率上修至3.8%，主要受消费强劲和进口下滑推动；首申人数大幅回落至21.8万人，创7月以来新低；8月核心PCE同比录得2.9%，持平预期和前值，关税对通胀冲击尚不显著。市场依旧定价年内及2026年各降息2次。本周关注美国9月ISM PMI、ADP就业、非农就业，以及美国政府关门风险。
• 国内方面：近期各行业反内卷持续推进，黑色、有色、建材、化工等行业出台稳增长工作方案，国资委要求抵制“内卷式”竞争，农业农村部强化生猪产能调控。1-8月工业企业利润同比增长0.9%，8月利润同比由7月-1.5%升至20.4%，主要受低基数及利润率改善推动。反内卷政策落地有序，供给收缩和秩序优化已开始形成实质约束力，中期有望推动价格企稳回升，为PPI触底反弹奠定基础。本周关注中国9月PMI。

关键数据

• 美国8月PCE：同比2.7%（预期2.7%，前值2.6%），环比0.3%（预期0.3%，前值0.2%）；核心PCE同比2.9%（预期2.9%，前值2.9%），环比0.2%（预期0.2%，前值下修至0.2%）。
• 美国经济：二季度GDP终值年化季率3.8%（前值3.3%）；首申人数21.8万人（创7月以来新低）。
• 中国工业企业利润：1-8月同比增长0.9%，8月同比20.4%（7月-1.5%）；上游采选利润同比-30.4%，中游原材料利润同比13.4%，下游制造利润同比5.7%，下游消费制造同比2.5%。

研究结论

• 美国经济仍显韧劲，通胀数据符合预期，市场继续定价降息。
• 国内反内卷政策持续推进，工业企业利润改善，供给收缩和秩序优化已形成实质约束力，中期有望推动价格企稳回升。
• 风险因素包括国内经济复苏不及预期、美国政治风险升温、全球贸易摩擦反复、美国经济降温风险。