战略布局深化,复苏动能稳步积累-跟踪点评

核心结论

老凤祥（600612.SH）维持“增持”评级。公司2025年上半年受高金价及行业高基数影响，营业收入与归母净利润分别同比下滑16.52%与13.07%。面对挑战，公司积极进行产品结构优化与品牌升级，推出“盛唐风华”、“凤舞九天”等国风主题新品，深化与《圣斗士星矢》等顶级IP的跨界合作，提升产品附加值与品牌影响力。高端化方面，“藏宝金”主题店持续布局，以提升品牌在高端市场的竞争力。渠道方面，公司持续推进传统门店升级，打造差异化主题店，并实现线上布局突破，老凤祥天猫旗舰店正式运营，标志着线上线下融合战略进入实质推进阶段。

财务表现与预测

2023年公司营业收入71.44亿元，同比增长13.4%；归母净利润22.14亿元，同比增长30.2%。2024年受高金价影响，营业收入56.79亿元，同比下滑20.5%；归母净利润19.50亿元，同比下滑11.9%。预计2025-2027年EPS分别为3.39/3.71/4.01元，维持“增持”评级。

战略布局与复苏动能

公司围绕“产品创新、渠道优化、品牌年轻化”三大主线推进战略实施。一方面持续深化国潮系列与热门IP合作，强化品牌差异化竞争力；另一方面推进主题店布局与线上线下渠道融合，提升整体运营效率。随着产品结构持续优化、渠道质量不断提升，叠加下半年行业低基数效应，公司业绩有望步入持续修复通道。

风险提示

金价波动风险；宏观及消费环境波动风险；渠道拓展及调整风险。