纺织服饰行业专题研究：运动鞋服：国内外行业深度复盘，探寻本土运动公司增长关键

美国/日本运动鞋服行业分析

• 行业驱动因素：经济复苏、政府政策扶持、奥运会等赛事推动体育产业发展；居民健康意识提升，运动参与度持续增长。
• 美国：经历了慢跑热、社交属性运动兴起、健康意识驱动三个阶段，运动需求韧性足。
• 日本：经历了经济腾飞期和低增长期，慢跑、健身等参与门槛较低的运动项目保持增长。
• 企业竞争要素：产品力和品牌价值为核心，渠道依托零售商拓展，并逐步加强电商和DTC业务。
• 案例分析：Nike通过全球化扩张和产品力驱动增长，adidas通过产品策略和品牌建设实现复苏。

中国运动鞋服行业分析

• 行业驱动因素：跑步、户外运动细分品类火热，新兴品类不断崛起，女性运动消费增长。
• 企业竞争要素：本土品牌加强产品创新和品牌建设，完善品类布局，提升零售管理能力。
• 案例分析：李宁经历业绩波动，安踏体育通过集团化运营实现稳健增长。

估值分析与投资建议

• 估值：Q3以来板块估值有所提升，但仍处于合理水平。
• 投资建议：持续看好运动鞋服赛道长期增长性，推荐安踏体育、李宁、特步国际，关注361度、滔搏。
• 风险提示：消费力疲软、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、管理层团队优化不及预期、汇率波动风险。