纺织服装行业周报：运动服饰22H1总结：国潮趋势依旧，本土品牌市占率提升

纺织服装 行业周报（20220828-20220903）同步大市-A(维持) 运动服饰22H1总结：国潮趋势依旧，本土品牌市占率提升 2022年9月4日 行业研究/行业周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 纺织服装行业近一年市场表现 10% 0% -10% -20% -30% 21/0921/1122/0122/0322/0522/07 纺织服装沪深300 相关报告： 【山证纺织服装】家得宝22Q2销售额创历史新高，关注中报绩优标的-纺织服装行业周报2022.8.22 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理： 孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：本土运动品牌公司22H1具备经营韧性，看好消费复苏后边际恢复 2022年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度在疫情压力和上年同期高基数情况下，营收端展现较强的经营韧性，收入增速显著优于服装社零大盘，同时在耐克、阿迪达斯国际运动品牌大中华区表现疲弱情况下，本土运动品牌公司竞争格局继续改善。盈利能力方面，由于品牌加深零售折扣以及原材料价格上涨影响，毛利率有所承压。费用管控方面，安踏体育、361度品牌营销推广投放增加，李宁、特步国际保持较为稳定的费用率水平，综合影响下，各品牌公司业绩增速普遍不及营收增速。展望后续，根据各品牌公司公开业绩说明会，7-8月零售终端流水已现环比改善态势，且8 月增速较7月更优，中长期看，欧睿国际预计2021-2026年我国运动服饰市场规模CAGR为12.3%，仍为景气度最高的服装细分品类，在消费者健康意识提升、国货产品功能性、科技感加强、我国政府积极推动体育产业发展情况下，运动服饰需求有望在消费复苏后获得恢复。同时，叠加国际运动品牌对大中华区销售表现预期谨慎，我国运动服饰品牌有望继续提升市场份额。 行业动态：亚瑟士Asics2022上半财年业绩；宜家中国2023财年启动会； Lululemon2022财年2季度业绩 1）亚瑟士Asics2022上半财年销售额同比增长7.4%，营业利润受到冲击下滑4.8% 至191亿日元。其中，大中华区销售额同比增长3.4%，达到近290亿日元（约 合人民币14.5亿元），尽管上海出台了严格的疫情管控措施，但按当地货币汇率计算，Asics功能跑鞋系列销售额仍然同比增长了10%以上，按日元汇率计算同比增长26%以上。Asics预计2022财年销售额为4600亿日元（之前：4200亿日元），营业利润为270亿日元（之前：230亿日元）。 2）宜家中国于上海举行2023财年启动会，分享过去三年在“未来+”本土发展战略指引下所取得的商业转型成就，并发布针对中国市场的长期本土化品牌定位“家因你而生”（MakeHomeHappen）。第一，2021年线上销售超70%增长，2023财年计划投资53亿元拓展渠道和数字领域，持续巩固并拓展渠道和数字化领域。第二，千元以内商品占比80%，百元以内商品占比40%，未来在性价比、物超所值这块，公司还会继续地努力。第三，2023财年，宜家中国将在“家因你而生”的主题下聚焦全屋收纳以及舒适睡眠，陆续推出超过2500款家居产品与解决方案，包括一系列极具本土特色的产品。 3）lululemon公布了（截至7月31日的）2022财年第二季度的财务报告：净销售额同比增长29%至19亿美元，其中北美业务净销售额增长28%，国际业务净销 售额增长35%，中国大陆市场发展稳健，净销售额同比增长逾30%，三年复合年增长率接近70%。lululemon在产品创新、客人体验和市场拓展三大战略支柱方面均取得了出色表现。公司表示在中国大陆市场仍处于增长的早期阶段，与在其他市场一样，正在通过D2C模式发展品牌并吸引新客人。第二季度中国大陆市场共新开8家门店，其中包括福州和海口的城市首店；lululemon于7月开通了京东旗舰店，通过打造数字业务的新渠道吸引更多新客人。预计集团2022财年净销售额在78.65亿~79.40亿美元，三年复合年增长率为26%。 行情回顾（2022.08.29-2022.09.02） 本周纺织服饰和家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.48%，SW 轻工制造板块上涨1.58%，沪深300下跌2.04%，SW纺织服饰板块跑赢大盘1.56pct，SW轻工制造板块跑赢大盘3.62pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.98%，SW服装家纺下跌1.35%，SW饰品下跌2.54%。SW家居用品上涨2.77%。截至9月2日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.96倍，为近十年的24.04%分位；SW服装家纺的PE为13.88倍，为近十年的4.27%分位；SW饰品的PE为 17.48倍，为近十年的14.89%分位，SW家居用品的PE为25.72倍，为近十年的 21.80%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，本周申洲国际公布2022H1业绩，今年上半年，公司自身产能和客户订单需求均实现继续增长，销售量规模继续扩大，业绩端压力主要来自宁波产能利用率下滑及防疫支出增加。展望下半年，公司收入端有望实现双位数增长，盈利水平同比与环比预计将实现提升。继续关注运动鞋服制造龙头申洲国际、华利集团。品牌服饰方面，继续看好运动服饰在疫后的恢复确定性和珠宝首饰在下半年旺季的恢复弹性，建议关注安踏体育、李宁、波司登、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，家居用品公司今年上半年零售端收入基本实现正增长，大宗业务由于 地产市场弱市和竞争加剧拖累整体收入表现，其中头部企业如定制家居龙头欧派家居、软体家居龙头顾家家居展现较行业更优的增速，行业内分化依旧持续。建议继续关注综合实力领先、抗风险能力强的家居龙头企业欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模成长空间较大、品类融合持续推进的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.运动服饰22H1总结：国潮趋势依旧，本土品牌市占率提升7 1.1营收：本土运动品牌经营展现韧性，国内市场份额继续提升7 1.2毛利率：零售折扣加深叠加原材料价格上涨，盈利能力承压11 1.3费用支出：李宁、特步费用率稳中有降，安踏、361度营销投放增加12 1.4业绩：归母净利润增幅普遍弱于营收增幅13 1.5存货：各公司表现有所分化，李宁存货管理水平优异14 1.6现金流：本土运动品牌公司经营活动现金流均有所承压15 1.7运动服饰仍为最优赛道，看好消费复苏后本土运动品牌公司份额提升15 2.本周行情回顾16 2.1板块行情16 2.2板块估值17 2.3公司行情17 3.行业数据跟踪19 2.1原材料价格19 2.2出口数据21 2.3社零数据22 2.4房地产数据22 4.行业新闻24 4.1亚瑟士Asics上半年销售额同比增长7.4%，大中华区功能跑鞋实现两位数增长24 4.2宜家中国举办2023财年启动会，详解中国本土发展战略的三年成就和长期规划25 4.3Lululemon最新季报披露：中国大陆市场三年复合年增长率近70%，上季度增幅超30%26 5.重点公司公告28 6.风险提示28 图表目录 图1：本土运动公司营收规模（亿元）8 图2：本土运动公司营收规模同比增速8 图3：国际和本土运动公司营收同比增速对比8 图4：我国运动服饰市场各品牌市占率8 图5：我国运动服饰市场各品牌市占率同比变化8 图6：361度店均面积不断提升10 图7：特步第九代门店10 图8：本土运动公司毛利率11 图9：棉花价格走势（截至2022.9.1）11 图10：本土运动公司销售费用率情况12 图11：本土运动公司管理费用率情况12 图12：本土运动公司研发费用率情况12 图13：本土运动公司广告及宣传开支比率情况12 图14：本土运动公司归母净利润（亿元）13 图15：本土运动公司销售净利率13 图16：本土运动公司存货周转天数14 图17：李宁公司存货库龄结构14 图18：李宁渠道存货库龄结构14 图19：李宁渠道存货周转情况14 图20：本土运动公司经营活动现金流净额（亿元）15 图21：本土运动公司经营活动现金流净额/归母净利润15 图22：我国运动服饰市场规模15 图23：运动服饰未来复合增速优于其他服装品类15 图24：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较16 图25：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅16 图26：本周SW轻工制各子板块涨跌幅16 图27：本周SW纺织服装各子板块估值17 图28：本周SW轻工制各子板块估值17 图29：棉花价格（元/吨）19 图30：中纤板、刨花板价格走势19 图31：五金价格走势19 图32：皮革价格走势19 图33：海绵原材料价格走势20 图34：金价走势20 图35：美元兑人民币汇率走势20 图36：中国出口集装箱运价指数20 图37：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比21 图38：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比21 图39：家具及其附件累计值（亿美元）及累计同比21 图40：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比21 图41：社零及限额以上当月22 图42：限上纺织服装、金银珠宝、家具社零22 图43：30大中城市商品房成交套数22 图44：30大中城市商品房成交面积22 图45：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比23 图46：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比23 图47：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比23 图48：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比23 图49：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比24 图50：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比24 表1：本土运动公司零售终端流水表现9 表2：本土运动品牌公司门店数量10 表3：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司18 表4：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司18 表5：本周家居用品板块涨幅前5的公司18 表6：本周家居用品板块跌幅前5的公司18 1.运动服饰22H1总结：国潮趋势依旧，本土品牌市占率提升 1.1营收：本土运动品牌经营展现韧性，国内市场份额继续提升 运动服饰22H1表现优于服装社零大盘。2022年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度实现营收 分别为259.65、124.09、56.84、36.54亿元，同比增长13.8%、21.7%、37.5%、17.6%，在疫情压力下，营收端依旧展现较强的经营韧性，显著领先服装社零大盘（22H1，服装社零同比下滑6.5%）。从年均复合增速角度看，安踏体育、李宁、特步国际、361度在19H1-22H1期间的年均复合增速分别为20.6%、25.7%、19.2%、4.1%。 本土运动品牌公司在中国运动服饰市场的份额继续提升。根据欧睿国际，2021年我国运动服饰市场前 五名品牌分别为耐克（市占率19.1%）、阿迪达斯（市占率14.6%）、安踏（市占率9.3%）、李宁（市占率8.2%）、FILA（市占率6.9%），2018-2021年，上述品牌市占率分别提升1.0、-3.7、0.9、2.0、4.3pct。2022年上半年，国际运动品牌巨头耐克、阿迪达斯大中华区报表端营收同比下降分别为11.7%、28%，21年3月新疆棉事件以来，国际运动品牌大中华区表现较为乏力，本土运动品牌公司市场份额今年继续提升确定性强。 图1：本土运动公司营收规模（亿元）图2：本土运动公司营收规模同比增速 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所（注：CAGR为 19H1-22H1） 图3：国际和本土运动公司营收同比增速对比 2021H12021H22022H1 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，耐克、阿迪达斯公司公告，山西证券研究所（注：耐克上半财年