模组+解决方案双轮驱动，产品竞争力持续强化

公司发布2022年年报与2023年一季报，营业收入持续增长 2022年，公司实现总营收23.06亿元，同比增长17.11%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长8.21%。2023年一季度，公司实现总营收4.43亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降26.31%。报告期内，公司受行业市场低迷的不利影响，2023年一季度业绩承压。基于公司2023年一季度业绩，我们小幅调整公司2023-2024年业绩预期并新增2025年业绩预期。预计公司2023-2025年归母净利润2.14（-0.83）/3.07（-1.40）/4.22亿元，对应EPS分别为0.82/1.17/1.62元/股，对应当前股价的PE分别为40.3/28.1/20.4倍，鉴于公司良好的发展前景，维持“买入”评级。 公司产品结构不断完善，研发、市场高强度投入强化产品竞争力 收入端，2022年，公司无线通信模组及解决方案业务实现营收22.28亿元，同比增长22.47%，其中智能网联车与FWA相关收入保持高速增长，拉动主营业务产品均价同比增长31.71%；传统IoT业务营收占比下降，公司产品结构不断改善。 盈利能力方面，2022年，公司整体业务毛利率为17.86%，同比下降1.01pct，主要由于原材料成本上涨、出货产品结构变化所致。费用端，2022年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.01%、2.36%、8.06%、0.86%， 同比变动0.22/0.02/-0.53/-0.09pct，公司持续加大研发和市场投入，逐步打造品牌知名度，客户结构不断优化，蓄力未来高成长。 智能化+高算力契合下游产业趋势，海外市场高增打开成长空间 公司紧抓物联网数字化与智能化产业机遇，建立拓展算力模组与智能模组产品线，取得先发优势。智能模组产品方面，新一代智能模组助力辅助驾驶和自动驾驶落地；5G智能模组SRM700赋能工业手持和计算终端等泛物联网场景，引领数字化转型。算力模组方面，高算力AI模组SNM960等系列能实现AI边缘计算，为人工智能边缘推理提供算力。2022年，公司海外营收5.46亿元，同比增长33.86%，或将成为新增长点。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要