首次覆盖报告：电子及电池材料“平台型”企业，传统树脂静待景气回升

圣泉集团是一家以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业，拥有酚醛树脂、呋喃树脂产能位居国内第一、世界前列。公司传统业务包括酚醛树脂、呋喃树脂和铸造用树脂，其中酚醛树脂产能规模世界前列，成本优势显著，静待景气回升；铸造材料毛利率领先，下游铸造行业总体稳定。公司积极布局电子化学品和电池材料业务，是电子材料的国产化标兵，电子树脂产品已占据行业主导地位，并积极布局封装材料用树脂；公司重点布局硅碳负极、多孔碳及钠电硬碳负极材料，多孔碳技术领先，已实现量产放量，并布局1万吨硅碳负极、1.5万吨多孔碳新产能；公司深度研究生物质化工，大庆百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目（一期）已全面投产，公司生物质技术积淀深厚，产品种类丰富。预计公司25-27年归母净利润分别为12.63/14.83/18.99亿元，考虑到公司为国产酚醛树脂及铸造树脂龙头，电子及新能源材料受益于行业树脂体系的变革，业绩有望稳步增长，给予25年25倍PE估值，对应目标价37.32元。首次覆盖，给予“增持”评级。