由传统树脂助剂龙头向高频高速电子材料平台公司升级

核心观点：公司通过收购聚讯新材料及自主研发，布局高频高速覆铜板用树脂及阻燃剂业务，正由传统树脂助剂龙头向高频高速电子材料平台公司升级。

关键数据：

• 公司全资子公司呈和电子拟在广东东莞投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，投资总额不超过13亿元，规划聚苯醚树脂2500吨/年，高频高速阻燃剂2500吨/年，高端合成水滑石20000吨/年。
• 2025年度聚讯新材料营业收入为2657.28万元，净利润为-615.39万元。
• 电子级PPO树脂行业格局呈现“全球集中、国内突破”，国内仅有少数企业如圣泉集团、东材科技、呈和科技等公司实现电子级PPO等产品量产。
• 高频高速阻燃剂目前主要由台湾省企业晋一化工等公司供应，国内外均供给偏紧。

研究结论：

• 电子级PPO和高频高速阻燃剂作为高频高速覆铜板核心材料，直接服务于通信、半导体及AI领域。
• 呈和科技东莞项目的实施将有助于公司抓住电子级PPO和高频高速阻燃剂国产替代机遇，拓展通信、半导体及AI领域市场，是公司突破原有业务天花板、向高价值电子材料战略跃升的关键举措。
• 公司扩建合成水滑石市场产能，向高端水滑石领域推进国产替代，提升产品生产效率和产品品质，实现产品向更高附加值升级。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计2026-2028年公司归母净利润为3.47/4.30/5.22亿元，同比增速为25.7%/24.1%/21.3%，摊薄EPS为1.84/2.28/2.77元，当前股价对应PE为40.8/32.9/27.1x。

风险提示：市场开拓风险；原材料价格大幅波动风险；业务拓展不及预期的风险；在建项目进展不及预期的风险等。