PTA季报：供需预期走弱，成本尤为关键

主要结论

• 供应方面：四季度PTA供应预期先紧后松。10月因英力士、恒力大连等装置检修，供应略偏紧；11-12月需求季节性回落，检修装置回归，叠加独山能源新线投产，供需边际走弱，累库压力增加，关注低加工费下意外检修。
• 需求方面：国内零售消费平稳，但关税扰动下纺服出口下滑，金九需求旺季不旺，江浙织机开工率低于同期。前8月聚酯产量增长较快，但11月起下游生产转淡，PTA需求季节性走弱，关注企业库存及盈利变化。
• 成本方面：四季度亚洲存量检修不多，PX供需平衡略偏紧，PXN价差压缩空间有限，需注意原油走弱预期对产业链成本的拖累，关注地缘因素冲击。

关键数据

• 9月PTA社会库存：428.4万吨，环比减少11.4万吨。
• 8月PTA出口：29.9万吨，同比减少26.8%，1-8月累计出口253.0万吨，同比减少16.9%。
• 8月纺织服装出口：265.4亿美元，同比下降5.0%。
• 8月聚酯出口：115.8万吨，同比增长8.9%，1-8月累计出口911.3万吨，同比增长15.8%。
• 8月PX产量：323.4万吨，同比减少1.4%，环比增长6.6%，1-8月累计产量2413.0万吨，同比减少2.7%。
• 8月PX社会库存：146.7万吨，环比7月底增加5.4万吨。
• 8月PX进口量：87.6万吨，同比增长15.9%，环比增长12.0%，1-8月累计进口量615.8万吨，同比增长6.5%。

研究结论

• 四季度PTA供需边际走弱，市场累库压力增加，关注低加工费下计划外检修调节作用。
• 原料PX供应平衡偏紧，PXN价差压缩空间有限，聚酯链成本驱动更多依赖原油，关注地缘因素冲击。
• 策略上：单边依据成本区间滚动操作，1-5月差逢高反套。
• 风险提示：油价地缘风险冲击、检修力度超预期。