主要结论
- 国内产量：2025年国内PE、PP已新增产能333万吨、430.5万吨，四季度仍有240万吨、150万吨新项目计划投产，供应压力预期增加。国庆长假引发季节性累库，节后面临去化压力，关注计划外检修调节力度。
- 进出口：7-8月PE进口同比大幅下降（-22.1%），出口高速增长（+61.8%）；PP进口持续压缩（-21.4%），出口保持高速增长（+29.8%），2025年有望成为净出口国。
- PE需求：下游旺季不旺，农膜开工率提升但新订单弱，10月需求跟进，11月季节性回落。
- PP需求：9月传统旺季需求改善有限，10-11月塑编、注塑有提负空间，改性需求或有增量预期，但整体期待不高。
基本面分析
- 供应压力增加：9月石化装置计划外检修增多，开工率下滑（PE：74.5%，PP：76.9%）。煤炭价格上涨（榆林动力混煤坑口价上涨50元/吨）压缩聚烯烃生产利润，成本支撑走强。
- 进出口变化：PE进口大幅压缩（8月-22.1%），出口高速增长（8月+61.8%）；PP进口持续压缩（8月-21.4%），出口保持高速增长（8月+29.8%）。
- 下游旺季预期不高：PE农膜开工率提升但新订单弱，11月需求季节性回落；PP下游开工率提升但需求改善有限，10-11月塑编、注塑有提负空间，改性需求或有增量预期。
- 库存变化：9月底PE（生产企业45.8万吨，贸易商5.1万吨）和PP（生产企业52.0万吨，贸易商约18.7万吨）库存明显回落，四季度仍面临去库压力。
- 价差分析：L/P价差（2601合约）震荡回落至250元附近，驱动不足；PP-3MA价差显著修复，四季度预计维持区间波动，关注甲醇库存拐点。
结论及建议
- 供需预期：四季度需求季节性走弱，供应端新产能投放，净进口压缩缓解部分压力，但市场供需仍偏承压。
- 短期市场：市场处于低位，煤价回升推动成本支撑走强，下行空间受限，中长期看价格大概率创年内新低。
- 交易建议：震荡偏空思路为主，L/P价差做扩大，PP-3MA价差逢高做缩。
风险提示
