国内聚烯烃市场供需博弈，短期震荡运行。主要观点如下：
供应方面：
- 下半年新装置投产不及预期，仅青岛金能45万吨PP装置开车，金城石化、天津南港、内蒙古宝丰投产时间未定，裕隆石化可能延期，短期供应压力主要来自检修装置复产，11-12月产量预计环比增加，但需求及盈利环境将限制提负意愿。
进出口方面：
- 9月PE进口量113.7万吨，同比减少9.3%，创近5年同期最低，出口6.1万吨，同比下降3.1%；四季度进口预计110-120万吨，出口15-20万吨/月，关注美金盘区域价差变化。
- 9月初级形状PP进口18.9万吨，同比减少11.2%，出口17.2万吨，同比增长54.1%；四季度出口预计15-20万吨/月。
下游需求方面：
- PE下游农膜、包装膜开工率分别为55%、54%，预计11月上旬农膜达峰后开工率回落，需求季节性下滑；低压管材受冬季天气影响施工减少，包装膜因双11及元旦假期有所提振。
- PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为47%、54%、50%，今年开工普遍偏低，部分行业成品库存高位，企业盈利环境欠佳，新订单跟进弱，原料备货意愿不高，投机性需求受限，四季度需求预期走弱，关注宏观政策提振效果。
库存方面：
- 10月25日PE生产商库存约40.9万吨，港口库存约30.8万吨，贸易商库存约16.7万吨，社会总库存约88.4万吨；PP生产商库存约36.7万吨，港口库存约1.5万吨，中间商库存约4.1万吨，社会总库存约42.3万吨；四季度整体去库思路。
成本方面：
- 原油价格重心下移，煤价偏弱整理，聚烯烃成本支撑力度减弱；当前不同原料成本区间7150-8350元/吨，PE动态现金流尚可，PP油化工及PDH装置亏损。
结论及建议：
- 新产能计划投产，供应有增量压力，下游步入旺季尾声，需求预期季节性转弱，聚烯烃供需预期承压；原油价格重心下移，煤炭震荡偏弱，成本支撑力度有限；宏观利好或驱动市场短期企稳走强，但中期供需基本面预期承压，建议逢高沽空思路。
风险提示：原油价格大涨、装置投产延期。
