核心观点
铁矿仍处于供强需弱格局，在高库存、铁水复产停滞以及钢厂补库利多兑现等多重因素下，铁矿价格承压运行。基本面来看，供应端发运量环比小幅增加，发运中枢边际走低，但相较于历史同期仍处于偏高水平；需求端铁水产量环比小幅下降，钢厂盈利率回落。库存层面，港口库存延续累库，钢厂库存大幅增长，疏港量环比回升，补库逐步兑现。
关键数据
- 主力合约价格：下跌0.44%，收于791.5元/吨。
- 全球发运量：环比增加48.5万吨至2978.3万吨，其中巴西发运量556.8万吨，环比减少1.8万吨。
- 45港库存：17022.26万吨，环比+255.73万吨。
- 钢厂库存：环比+579.77至9968.59万吨。
- 日均铁水产量：227.98万吨，环比-0.12万吨。
- 高炉开工率：79.00%，环比+0.32%。
- 高炉炼铁产能利用率：85.47%，环比-0.05个百分点。
- 钢厂盈利率：39.39%，环比-1.3个百分点。
研究结论
节前铁矿在铁水复产停滞、钢厂补库逐步兑现及高库存压制下，价格整体承压运行，可800左右试空，但警惕宏观及市场情绪的扰动。月差及基差方面，5月合约基差小幅收敛，5-9价差震荡小幅走扩，预计节前维持震荡。
供应端分析
全球发运量环比小幅回升，同比增量持续扩大。西澳产区及港口有少量降雨，巴西米纳斯吉拉斯州仍有降雨，但降雨持续性及雨量环比均减弱。Vale受降雨影响出现两个选矿厂暂停运营，需关注该事件的后续影响。四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长458万吨，BHP至中国累计发运同比下滑75万吨，FMG累计发运同比增加262万吨，淡水河谷累计同比下滑166万吨。
需求端分析
钢厂复产的数量多于检修，高炉开工率环比回升，但铁水产量小幅下滑。钢厂盈利率小幅走低。成材基本面相对健康，库存基本处于历史低位，热卷及冷轧淡季继续去库，铁水复产停滞使得成材累库预期减弱，节前大概率难以负反馈。终端需求建材淡季，制造业订单情况亦回落，近期出口买单影响开始显现。
库存分析
钢厂库存大幅累库，补库速度加快。港口库存延续累库趋势，主要受卸货增加的影响，港口库存压力持续增加。目前距离春节还有2周时间，钢厂补库基本结束，铁矿利多逐步出尽，同时金布巴被锁库存对现货冲击的预期依旧存在，库存端对铁矿价格持续压制。
