能源周报（20250922-20250928）：动力煤需求释放、焦炭迎来补库，本周价格上行

原油

• 全球油气资本开支趋势下行，供给增速减缓。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速，油气上游资本开支下滑，油价长期低位也使得各厂商扩产及投资的意愿降低。
• 供给端：美国原油产量增速有望减缓，OPEC+未来一年暂无进一步增产计划，未来一年原油整体供给增量较为有限。
• 需求端：美国炼油厂开工率回升，成品油库存下滑。
• 事件：乌克兰加大对俄能源设施袭击，特朗普表示可能对俄罗斯征收高额关税，美国原油库存超预期下滑。
• 结论：原油价格或将震荡运行。建议关注中国海油、中国石油、中国石化。

动力煤

• 下游需求稳定释放，动力煤市场价格小幅上行。
• 供给端：整体煤炭市场供应相对稳定，多以确保长协发运为主。
• 需求端：水泥市场需求缓慢恢复，化工等行业需求稳定释放。
• 结论：动力煤底部或再强化，中枢有望保持平稳。建议关注中国神华、陕西煤业、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、新疆煤炭企业广汇能源、特变电工。

双焦

• 下游普遍存节前补库预期，焦炭开启首轮提涨。
• 焦煤：我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足。焦煤价格短期仍有支撑。
• 钢企：钢厂铁水产量处于高位，对焦炭需求较为稳定，普遍存节前备货预期。
• 结论：焦煤景气度随受政策支持需求端稳定下景气度企稳。建议关注淮北矿业、平煤股份。

天然气

• 俄罗斯下调2025年天然气产量预测。
• 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。2024年全球天然气消费恢复结构性增长。
• 事件：欧盟宣布各成员国就天然气价格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。
• 结论：LNG能源服务商有望通过匹配好上游资源与下游终端的供需关系，利用自身的资源池及物流优势，进而通过终端销量的提升获取稳健的经营业绩。建议关注广汇能源、新天然气、九丰能源。

油服

• 政策加码，油服行业景气维持。
• 钻机活跃度方面，全球及美国活跃钻机数量均有所上升。
• 结论：国内增储上产仍将继续推动，油价明显回落的过程中，资本开支仍保持高位，有望维持油服行业景气度。建议关注中海油服、海油工程、海油发展、博迈科。