装备制造支撑，盈利持续向好——中国盈利系列十四

核心观点

• 盈利持续改善：2025年1—8月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，扭转了此前累计利润下降的态势。8月份利润同比增长20.4%，显著改善于7月份的下降1.5%。制造业利润同比增长7.4%，对整体利润回升贡献突出。
• 结构分析：装备制造业利润同比增长7.2%，拉动整体利润增长2.5个百分点，其中铁路船舶航空航天运输设备、电气机械行业增长显著；原材料制造业利润同比增长22.1%，消费品制造业利润由降转增；私营企业利润增长3.3%，高于平均水平。上游采矿业利润同比下降30.6%，部分传统行业仍面临压力。
• 驱动因素：宏观政策显效（如“反内卷”政策）、价格回升及去年同期低基数共同推动利润修复。
• 未来展望：随着短期扰动减弱及政策持续落地，工业利润有望延续恢复态势，但需关注外部环境、市场需求不足及部分行业产能过剩等挑战，建议通过扩大内需、规范竞争秩序等措施巩固基础。

关键数据

• 1—8月利润总额：46,929.7亿元，同比增长0.9%（按可比口径计算）。
• 8月利润同比：增长20.4%（7月为下降1.5%）。
• 制造业利润：同比增长7.4%（1—7月为增长4.8%）。
• 装备制造业利润：同比增长7.2%，拉动整体利润增长2.5个百分点。
• 原材料制造业利润：同比增长22.1%。
• 私营企业利润：同比增长3.3%。
• 采矿业利润：同比下降30.6%。
• 营业收入：同比增长2.3%。
• 成本：同比增长2.5%。
• 营收利润率：5.24%（同比下降0.06个百分点）。

研究结论

• 工业利润修复态势已确认，政策效果显现，但需警惕短期波动及结构性风险。长期来看，政策支持与市场需求改善将推动利润持续回升，但需关注外部环境及行业产能过剩问题。