2025年9月，股指期货市场呈现高位震荡格局，科技股活跃但大金融板块走弱，行业两极分化。股指期货贴水扩大，IM和IC当月合约贴水较高，远月合约贴水降至年内低点。贴水加大导致空头展期成本上升，IM、IC、IF空头最优展期选择为下月合约，月平均年化成本分别增加2.29、0.5和1.48个百分点；IH空头移仓至下季月合约成本最低且获0.07%月平均年化收益。现货震荡带动期指成交持仓增加，9月18日沪指震荡近百点，当日期指成交持仓达月内高点，IM、IC、IF日均成交分别较上月增加16.2%、44.1%、25.1%，持仓周期性下降。主要席位持仓显示，IM主力净空头持仓下降，IF和IC主力净空头持仓上升。
展望未来，政策面持续支持市场，资金充裕，但科技股大涨后高位震荡，银行等红利资产股息率回落，难以驱动股指大涨，预计股指维持高位震荡。政策方面，央行和证监会均强调支持资本市场稳定发展，创设金融工具维护市场稳定，推动中长期资金入市，促进上市公司高质量发展。科技股受人工智能浪潮带动，但需关注海外巨头资本开支不及预期、监管加强等风险。红利资产估值缺乏安全边际，难以成为市场主要驱动力。市场资金充裕，M2-M1剪刀差缩小，融资余额创年内新高。
核心观点：股指维持高位震荡，科技股仍是市场主线但震荡加剧，红利资产难以驱动市场，政策面和资金面支持市场稳定发展。
关键数据：沪深300指数涨2.15%，中证500指数涨4.22%，IM、IC、IF、IH日均成交分别较上月增加16.2%、44.1%、25.1%、6.3%，IM、IC、IF空头月平均年化展期成本分别增加2.29、0.5、1.48个百分点，中证银行指数市净率0.67，股息率4.24%，中证红利指数股息率在近十年40%分位值。
研究结论：预计股指维持高位震荡，科技股高位震荡，红利资产表现不佳，政策面和资金面支持市场稳定发展。
