公司事件点评报告：推进门店优化升级，效率优化释放利润

核心观点与关键数据

燕之屋2025年中期业绩显示，公司通过新工厂智能制造升级和工艺改进，生产效率提升，带动毛利率改善。2025H1总营收10.15亿元（同减4%），归母净利润0.75亿元（同增30%）。毛利率同增3pct至51.99%，销售费用率同比-2pct至32.87%，管理费用率同比+1pct至6.56%，归母净利率同增2pct至7.42%。

业务亮点

1. 新工厂效率优化：通过智能制造升级和工艺改进，推动成本结构优化，提升盈利能力。
2. 传统门店优化升级：门店数量缩减，但通过“关小店开大店”策略提升顾客体验，鼓励经销商迭代或开设新店。
3. 产品结构调整：纯燕窝产品营收同减3%至8.97亿元，燕窝+及+燕窝产品营收同减11%至1.11亿元。
4. 新渠道拓展：线上渠道持续扩张，以抖音和小红书为代表，国际市场业务稳步推进，KA渠道布局加速，成功入驻Ole、天虹等商超系统。

研究结论

公司营收端依托科研实力丰富产品矩阵，巩固现有渠道并发力KA渠道和下沉市场，加速海外业务拓展。利润端通过持续优化生产效率降低成本，提升产品竞争力。预测2025-2027年EPS分别为0.37/0.42/0.48元，对应PE分别为19/17/15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期、市场拓展不及预期。