成本与补货驱动聚酯链反弹，基本面或限制上行空间

观点总结：原油及PX俄乌冲突持续引发供应风险预期，美国对部分产油国制裁可能升级，叠加美国商业原油库存下降，共同推动国际油价反弹。但是主要产油国产量维持高位，全球供应过剩压力仍存，油价整体仍处偏弱格局，不过，需警惕地缘因素的短期扰动。PX方面，石脑油跟随原油上涨，成本支撑增强。周内英力士装置因天气原因停车，但预计下周重启，供应整体维持高位。下游PTA加工费持续偏低，新装置投产延期，叠加部分装置存在检修预期，PX需求边际转弱，PXN价差持续承压。PTA方面，低加工费环境下新装置投产推迟，叠加装置检修预期，供应存在收缩可能。临近双节，下游备货需求显现，涤丝降价促销带动聚酯产销放量，织造、印染开工率周度提升，配合成本端情绪回暖，PTA价格有所反弹，加工费修复明显。但促销结束后产销快速下滑，旺季需求持续性仍需要关注。MEG乙二醇受成本上移及聚酯板块情绪带动，价格小幅走强，但缺乏实质性利好支撑，反弹幅度有限。供需面来看，国内供应缓慢恢复，国外检修减少，进口量存在小幅增加预期。下游聚酯需求虽有好转，但持续性存疑，裕龙石化装置投产，导致四季度乙二醇仍然处于累库预期下，价格上行空间受限。聚酯短纤方面，国庆假期前下游补库需求释放，周度库存环比下降，叠加原料端支撑，价格反弹运行。瓶片受珠海华润装置短停影响，9月供应预期下调，节前刚需补货对市场形成一定支撑，但整体供需仍较宽松，价格继续跟随原料波动。观点及建议近期聚酯链反弹主要受成本支撑及节前补货带动，短期可以考虑轻仓逢低做多，但需密切关注地缘政治局势对油价的扰动以及下游节前备货的持续性。中长期来看，供需结构未发生根本改善，聚酯链仍面临产能投放和终端需求不确定性的双重压力。

聚酯产业链品种间价差变化——聚酯各品种间价差走势分化 PX利润压缩，PTA加工费有所修复

对二甲苯（PX ）——进口增加明显，PXN持续低位运行 PX期货价格—PX价格走强，1-5价差偏弱运行 PX现货价格—现货价格小幅上调，PXN持续偏弱 PX开工及产量—PX产能利用率87.42%，环比上涨1.85% PX库存及进口—8月中国PX进口87.59万吨，较上月增加9.39万吨，环比+12%

精对苯二甲酸（PTA ）——涤丝产销放量，PTA价格低位反弹 PTA期货价格—PTA价格小幅上涨，1-5价差走弱 PTA现货价格—成本价格上涨，PTA加工费环比修复 PTA产量—重启与降负并存，产能利用率76.03%，环比-1.62% PTA进出口—8月出口29.91万吨，比-20.1% PTA库存—下游需求回暖，厂内库存环比下降

乙二醇（ MEG ）——供应压力持续施压，乙二醇反弹承压 MEG期货价格—远月预期较弱，价格仍然偏弱 MEG现货价格—现货价格走弱，基差小幅收缩 MEG利润—油制与煤制利润环比下降 MEG开工与产量—国内产量40.51万吨，环比-0.61% MEG进口情况-8月进口59.16万吨，港口预计到港上升明显 MEG进口情况-7月沙特进口27.35万吨，环比降25.5% MEG库存—显性库存小幅累库，社会库存维持去化

聚酯短纤（ PF ）——节前备货提振，短纤加工费环比修复 短纤期货价格—下游需求好转，短纤价格小幅回升 短纤现货价格—加工费环比修复 短纤开工与产量—短纤产能利用率稳定 短纤库存及产销—短纤产销回暖，库存环比下降 短纤进出口—8月短纤出口15.86万吨，环比上涨23.5%

聚酯瓶片（ PR ）——需求略有好转，加工费小幅修复 瓶片期货价格—瓶片价格反弹运行，近远月价差区间走扩 瓶片现货价格—瓶片价格偏强，加工费小幅修复 瓶片产量开工库存—瓶片产能利用率70.14%，环比-2.17% 瓶片进出口—8月出口52.07万吨，较上月减少5.88万吨，环比-10.1%

聚酯、长丝、织造、印染——织造开工与纺织订单环比回升明显 聚酯开工87.62%，环比-0.32% 长丝产销放量，库存下降 长丝生产利润下滑明显 8月聚酯出口122.33万吨，环比+1.8%，同比+9.1% 纺织开工环比+1.5%，纺织订单环比+6.93% 纯涤纱开工率环比上涨，加工费修复 印染开工率66.15%,环比+0.6%