政策与行情
- 地缘局势：中东地缘局势持续升级，霍尔木兹海峡关闭，全球原油供应中断风险上升，原油市场以地缘风险为主导。聚酯产业链终端需求淡季，但地缘冲突升温支撑成本端。
- 行情节奏：周中地缘冲突升级，布伦特原油加速暴涨，聚酯链跟随成本端走强，美伊冲突触发地缘溢价回升，各品种因供需差异表现分化。
供需情况
- PX：供需偏紧，7月去库预期强，短期受地缘和供应收紧支撑，但8月负荷回升预期压制估值，PXN走弱至200美元/吨以下。
- PTA：供应低位，社会库存持续去化，7月去库预期，但月底至8月初检修装置重启预期，加工费压缩至400元/吨左右。
- MEG：国内供应低位，美伊局势紧张，进口恢复力度预期下滑，近端去库格局延续，低库存支撑价格，但聚酯需求偏弱压制上行空间。
- 短纤/瓶片：短纤供应维持，下游开机偏弱，库存去化缓慢；瓶片开工率提升，消费旺季收尾，内贸采购回落，新装置投产预期压制估值。
估值情况
- PX：地缘冲突支撑成本，8月负荷回升预期压制估值，反弹空间受限。
- PTA：低开工与持续去库支撑加工费，但装置重启预期持续压缩加工费至400元/吨左右。
- MEG：低库存托底现货与近月价格，基差偏强，但油制利润压缩，煤制效益改善明显。
- 短纤：淡季需求压制价格传导，加工费低位。
- 瓶片：加工费承压，新装置投产预期压制估值。
观点
- PX：短期震荡偏强，7月大幅去库预期，8月负荷回升预期限制反弹空间，关注地缘局势及装置重启进度。
- PTA：短期跟随成本端波动，中期关注装置重启进度及终端需求变化。
- MEG：短期震荡偏强，关注成本端变化及进口恢复节奏。
- 短纤/瓶片：短期跟随成本端波动，关注终端需求变化。
套利建议
- 多PX空TA减持；
- 空TA多PF减持；
- 多TA空PR。
风险因素
- 原油价格大幅变动；
- 装置计划外变动；
- 聚酯需求超预期。
装置检修情况
- PX：威联化学200万吨、海南炼化160万吨检修，盛虹400万吨、福海创160万吨、中金石化160万吨、扬子石化89万吨、浙石化一套250万吨延续检修。
- PTA：本周产量111.12万吨，环比+3.90万吨，周均产能利用率57.97%，环比+2.07%，同比-24.85%。
- MEG：中盐红四方开工负荷提升，古雷石化、武汉石化开工负荷提升，恒力石化1#、四川石化、远东联石化、浙江石化2#、浙江石化3#开工负荷下降。
核心数据与研究结论
- PX：7月去库预期强，8月负荷回升预期压制估值，短期震荡偏强。
- PTA：供应回归预期压制，加工费偏弱，短期跟随成本端波动。
- MEG：成本与供应利好驱动，持续上涨，但聚酯需求偏弱压制上行空间。
- 短纤/瓶片：原料表现偏强，加工费维持低位，新装置投产预期压制估值。
