国债期货周报：政策预期反复与资金面波动交织，期债震荡走跌

市场分析

• 宏观政策：2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；中美暂停24%关税90天；国务院强调巩固房地产市场，培育服务消费，扩大有效投资；财政部长和发改委表示持续发力宏观政策，释放内需潜力。
• 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
• 资金面：M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差收窄；前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高；存款同比增长8.6%，银行资产扩张动力减弱。
• 央行操作：9月26日开展1658亿元7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.53%、1.71%，近期回落。
• 市场面：9月26日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.34元、105.54元、107.68元、114.19元；周度涨跌幅分别为-0.05%、-0.22%、-0.27%、-0.82%；净基差均值分别为-0.02元、0.02元、0.02元、-0.54元。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2512合约中性。
• 套利：关注TL2512基差反弹。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。