2025H1 点评，业绩遇压力，探寻新方向

■事件 三羊马2025半年报显示，公司实现营业总收入7.76亿元，同比增长48.1%；归母净利润为-0.13亿元，同比减少226%；非经常性损益为0.01亿元，经营活动产生的现金流量净额为0.02亿元。

■业务与地域布局 公司主要通过“公-铁-河-海”多式联运方式为汽车行业和非汽车行业提供综合物流服务。汽车物流营收占比60%，非车商品物流营收占比37%。公司地处重庆，依托区域内整车制造产业资源，与汽车制造企业协同发展。华东区营收占比25%，依托长江黄金水道打造“长江内河航运（重庆至上海港）+海运（上海至国外）”的多式联运网络；新疆区域站点运营投入加大，借助中欧班列打通欧洲方向，西南和西北地区营收占比维持在45%。

■财务分析 上半年亏损主因包括在建工程转固增加折旧费、运管费及财务费用增加等。

■股票数据 总股本0.8亿股，流通股0.29亿股，总市值39.05亿元，流通市值14.34亿元。12个月内最高价55.19元，最低价24.2元。三羊转债代码127097，公司拟于10月提前赎回。

■投资评级 首次覆盖，因公司业务变化尚需观察，暂无评级。控股的孙公司尝试车规级传感器开发和销售，若成功，可能推动第二增长曲线。

■风险提示 市场竞争加剧、拓展新项目进度不及预期、物流成本上升过快等风险。

■投资评级说明 行业评级：看好、中性、看淡；公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。