2024三季报点评：Q3遇周期压力，静待调整结束

2024年12月05日 公司点评 公增持/维持 司 研唐山港(601000) 究目标价: 昨收盘:4.53 唐山港，2024三季报点评，Q3遇周期压力，静待调整结束 走势比较 60% 太46% 平32% 洋18% 证4% 23/12/5 24/2/16 24/4/29 24/7/11 24/9/22 24/12/4 券(10%) 股唐山港沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)59.26/59.26 公总市值/流通(亿元)268.44/268.44 ■事件 近期，唐山港披露2024年三季报。从年初到本报告期末，实现营业 总收入42.83亿，同比减-3.75%；归母净利15.81亿，同比减-2.01%；扣 非后的归母净利15.47亿，同比减-3.7%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率7.81%；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元，同比增+3.83%。 ■点评 公司主要从事港口综合运输业务，具体经营模式主要为客户签订港口 作业合同、货物运输协议、供应协议等，为客户提供港口装卸作业及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、理货服务费等。公司主要经营区域在唐山港京唐港区，是主导京唐港区建设及经营的大型国有上市企业。货品种类形成，以矿石、煤炭、钢材、砂石料、水渣等散杂货为主，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅的多元化货种格局。 前三季度，公司成本下降-7.14%，小于营收下降幅度，原因是，子公 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研究 报证券分析师：程志峰 告电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 5.66/3.47 司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少，以 及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少所致。而公司营收在Q3季度明显下滑，主要原因是货物吞吐量的变化；2024年前三季度累计实现1.74亿吨，同比下滑-0.7%；拆分24年前三个季度，货量同比增速分别为+2.1%、+1.6%、-5.8%。 ■投资评级 展望未来，随着经济的调整触底，公司的港口货物吞吐量有望随之呈 现稳健模式。中长期看，当京唐港区51号、52号散货泊位工程在30个 分析师登记编号：S1190513090001 月后建成投产后，有望给公司带来新增业绩贡献。我们继续推荐，给予“增 持”评级。 ■风险提示 经济周期和外贸风险；生产原料价格波动风险；环保政策趋严风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 58.45 58.55 58.86 59.45 YOY，% 4.0% 0.2% 0.5% 1.0% 归母净利（亿元） 19.25 19.80 20.09 20.60 YOY，% 13.9% 2.9% 1.4% 2.5% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.33 0.34 0.35 市盈率（PE） 13.95 13.56 13.36 13.03 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 67.75 56.15 65.79 70.16 77.77 营业收入 56.20 58.45 58.55 58.86 59.45 应收和预付款项 12.28 9.17 8.27 10.14 10.34 营业成本 34.43 31.76 32.59 31.91 31.91 存货 1.04 0.87 0.90 0.92 0.95 营业税金及附加 1.26 1.27 1.31 1.32 1.33 其他流动资产 0.31 0.32 0.40 0.33 0.31 销售费用 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 流动资产合计 81.38 66.51 75.36 81.55 89.38 管理费用 3.82 4.91 5.01 4.99 4.99 长期股权投资 29.52 32.46 35.55 36.61 37.71 财务费用 -0.50 -1.36 -1.42 -1.59 -1.74 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -0.27 -0.68 -0.47 -0.57 -0.52 固定资产 88.61 86.40 86.90 87.16 86.37 投资收益 5.34 5.29 6.04 5.72 5.74 在建工程 5.53 1.44 1.72 2.00 2.14 公允价值变动 0.04 -0.68 0.02 -0.18 -0.18 无形资产开发支出 16.69 16.77 16.97 17.19 17.41 营业利润 22.12 25.76 26.40 27.04 27.74 长期待摊费用 0.34 0.22 0.23 0.24 0.25 其他非经营损益 0.47 0.02 0.04 0.04 0.04 其他非流动资产 44.78 66.76 67.43 68.11 68.79 利润总额 22.58 25.78 26.44 27.07 27.78 资产总计 233.35 238.48 248.81 256.26 264.31 所得税 4.48 5.41 5.09 5.41 5.57 短期借款 0.00 0.00 0.50 1.02 1.55 净利润 18.11 20.38 21.35 21.66 22.21 应付和预收款项 17.05 13.50 11.06 11.91 11.04 少数股东损益 1.21 1.13 1.55 1.57 1.61 长期借款 1.94 1.72 1.31 0.89 0.46 归母股东净利润 16.90 19.25 19.80 20.09 20.60 其他负债 4.60 4.91 5.25 5.30 5.36 负债合计 27.97 24.08 25.49 24.35 23.91 预测指标 股本 59.26 59.26 59.26 59.26 59.26 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 36.98 37.04 37.04 37.04 37.04 毛利率 24.5% 31.9% 30.0% 30.1% 29.5% 留存收益 95.50 103.46 113.39 121.64 130.02 销售净利率 32.2% 34.9% 36.5% 36.8% 37.4% 归母公司股东权益 191.73 199.76 209.69 217.94 226.32 销售收入增长率 -7.5% 4.0% 0.2% 0.5% 1.0% 少数股东权益 13.64 14.65 13.63 13.97 14.08 EBIT增长率 -13.2% 24.0% -5.2% 5.6% 2.4% 股东权益合计 205.37 214.41 223.32 231.91 240.40 净利润增长率 -15.9% 12.5% 4.8% 1.4% 2.5% 负债和股东权益 233.35 238.48 248.81 256.26 264.31 ROE 9.0% 9.7% 9.8% 9.5% 9.4% ROA 7.7% 8.6% 8.8% 8.6% 8.5% 现金流量表（亿） ROIC 6.5% 7.6% 7.1% 7.1% 7.0% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.29 0.32 0.33 0.34 0.35 经营性现金流 24.07 23.88 25.20 21.57 25.04 PE(X) 15.89 13.95 13.56 13.36 13.03 投资性现金流 12.96 -23.32 -4.62 -5.82 -5.55 PB(X) 1.40 1.34 1.28 1.23 1.19 融资性现金流 -22.29 -12.18 -10.93 -11.38 -11.89 PS(X) 4.62 4.44 4.43 4.41 4.37 现金增加额 14.74 -11.63 9.65 4.37 7.61 EV/EBITDA(X) 9.15 7.79 8.02 7.48 7.18 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 云南省昆明市北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。