银行板块内部风格研究：高股息与顺周期的切换逻辑

当前银行板块内部呈现从“高股息”向“顺周期”风格逐步切换的趋势。高股息银行以大型国有银行和部分区域性大中型银行为主，股息率高但成长性低；顺周期银行多为资产质量优良、零售业务占比高、区域经济活力强的中小银行，股价与宏观经济周期高度相关。

基本面拐点：

1. 资产质量： 零售贷款不良出清接近尾声。按揭贷款违约率自2023年起趋稳，维持在0.8%-1%区间；信用卡违约率下行；小微企业贷款风险可控。预计零售贷款不良生成率2026年下半年见顶回落，本轮信用周期出清有望于2026年底前基本完成。
2. 净息差： 资产负债两端同步改善。资产端新发放贷款利率随LPR下调，短期贷款占比高的银行资产收益率趋于稳定；负债端高成本存款集中到期重新定价，负债成本下降。净息差有望2025年内企稳，部分优质银行可能回升。

宏观叙事： “反内卷”与“统一大市场”政策导向预示政策重心转向“促效率、稳预期”，将改善企业经营环境、提振居民收入预期、带动消费与零售信贷需求复苏，提升顺周期银行投资胜率。

投资建议与结论：

1. 优质中小银行基本面已现企稳曙光，2025-2026年有望迎来业绩拐点。
2. 顺周期风格配置价值凸显，当前为较好的布局时点。
3. 高股息策略依然有效，两者风格不同可并行持有。

重点推荐方向： 优选具备“大零售特色+区域经济优势+资产质量先行企稳”的优质区域性中小银行，重点关注长三角、珠三角等地绩优标的。