金融周报：市场风格调整下银行板块兼具高股息与稳定性建议关注

证券研究报告 银行/非银报告日期：2024年7月1日 市场风格调整下银行板块兼具高股息与稳定性建议关注 ——金融周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 行业,%沪深300非银金融银行 证券 保险 2024年6月28日 1M -4.09 -6.64 -3.41 -7.01 -5.39 3M -1.68 -4.87 5.86 -8.49 4.22 YTD 0.89 -8.58 17.02 -13.38 4.31 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《监管导向银行保险负债端压力有望下降—金融行业周报》2024.06.24 《银行存款分流短期或持续券商仍维持事件催动逻辑—金融行业周报》2024.06.17 《券商受益于市场规范发展，关注险企负债端结构优化—金融行业周报》2024.05.27 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周（6月24日至6月28日）A股市场震荡下行，金融各指数除银行上涨以外均呈下跌态势，沪深300指数下跌0.97%，全年涨幅收窄至0.89%；非银金融指数上周下跌3.51%，全年下跌8.58%；证券指数上周大幅下行4.91%，全年下跌13.38%；保险指数上周下跌1.06%，全年上涨4.31%，银行指数上周上涨1.98%，全年上涨17.02%。 上周10年期国债收益率降至2.20%点位附近，目前10年国债到期收益率已突破4月低位再创新低，并且在6月19日陆家嘴论坛央行再提长端利率风险、减少长端政策利率引导等监管思路之后，迎来加速下行，近期“资产荒”现象更加明显，资金配置“挤兑”效应愈发突显，长端利率配置需求与风险并存，预计7月特别国债供给增加叠加政策层面控制风险的预期提升，国债长端利率震荡走势或将进一步增强。跨季效应银行间DR007与R007利率均回升明显，利差大幅走阔至28.3bp远超前一周的9.4bp。 上周A股日均成交额6661亿元，环比前一周降幅6.27%，政策真空期市场活跃度程度降低较为明显，市场缺少投资主线与方向，风格或回归至2024年一季度红利策略风格。截至2024年5月底公募基金规模31.24万亿元，规模环比4月增幅达1.51%，公募基金规模提升仍以债基与货基为主。 银行：高股息性价比提升。上周换季导致资金面有所收紧，国债长端收益率持续下行仍体现“手工补息”等金融挤水分政策下，资金配置需求较高叠加“资产荒”环境下，市场对于收益率的需求仍然较高，近期银行板块估值回调，市场交易活跃度下降情形下，追求高股息资产的投资逻辑有望强化，银行板块在估值回调、息差风险预期落地、城农商行规模业绩双增等背景下，市场短期回归高股息投资逻辑，银行板块尤其中小行投资性价比有所提升。高股息策略仍是银行板块2024年投资主线，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的部分城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。 券商:关注注册制等资本市场改革带来的板块机遇。监管近期深入开展注册制等资本市场改革综合评估，在此基础上将研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措，监管广泛高频的市 场调研将为下一步政策出台打下基础，注册制等改革时隔一年再次被提及，预计在上市定价、退市等政策配合下，注册制等资本市场改革将有望进一步深化，资本市场改革有望在今年走深走实，市场活跃度有望提升，上市公司定价将有望进入新模式，资本市场吸引力与流动性有望提升。近期市场成交额持续下行，券商板块受市场交投活跃度下降以及并购重组催化剂边际减弱影响有所调整，板块表现和基本面背离，2024年券商板块关注并购重组事件催化与二季度基本面修复情况，关注政策的连续性与效用，政策催化将有助于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。 保险:保险板块成本端压降将有效提升风险承受能力。国家金融监督管理总局发布2024年前5个月保险业经营情况，保险业原保费收入行业汇总值同比增长4.6%，原保险赔付支出增长38%。险企成本端的持续改善，将助力险企提升风险承受能力，进一步增强投资端长期投资能力，利差损风险有望进一步降低。近期国债长端利率下行，但展望7月国债供给增加，房地产政策持续加快退出，将有助于险企更好地进行资产配置，险企资产端预期改善。2024年以来保险行业beta效应明显，关注股债两端市场表现带来的保险估值提升，同时建议关注上市险企基本面改善带来的底部配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。 风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1行情回顾1 2重点数据跟踪2 3行业动态跟踪4 4上市公司动态6 5投资建议6 6风险提示7 图目录 图1：金融板块各指数周度表现(%)1 图2：金融板块各指数年初至今表现(%)1 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比(%)1 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元)2 图5：A股日均成交额(亿元)3 图6：两融余额规模(亿元)3 图7：公募基金发行份额(亿份,%)3 图8：公募基金规模情况(万亿元,%)3 图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)3 图10：IPO募资情况(亿元,家)3 图11：10年国债收益率走势(%)4 图12：银行间加权平均利率(%)4 图13：DR007和R007走势(%)4 图14：Shibor隔夜拆借利率(%)4 1行情回顾 上周（6月24日至6月28日）A股市场震荡下行，金融各指数除银行上涨以外均呈下跌态势，沪深300指数下跌0.97%，全年涨幅收窄至0.89%；非银金融指数上周下跌3.51%，全年下跌8.58%；证券指数上周大幅下行4.91%，全年下跌13.38%；保险指数上周下跌1.06%，全年上涨4.31%，银行指数上周上涨1.98%，全年上涨17.02%。 图1：金融板块各指数周度表现(%)图2：金融板块各指数年初至今表现(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2重点数据跟踪 上周10年期国债收益率继续维持下行，位于2.20%点位附近，近一个月长端收益率迎来新一轮下行，目前10年国债到期收益率已突破4月低位 再创新低，并且在6月19日陆家嘴论坛央行再提长端利率风险、减少长端政策利率引导等监管思路之后，迎来加速下行，近期“资产荒”现象更加明显，资金配置“挤兑”效应愈发突显，长端利率配置需求与风险并存，预计7月特别国债供给增加叠加政策层面控制风险的预期提升，国债长端利率震荡走势或将进一步增强。银行间加权利率相对回升，跨季效应银行间DR007与R007利率均回升明显，上周五DR007位于2.17%区间位，R007大幅升至2.45%区间，相对于前期DR007与R007利差收窄情形，上周利差大幅走阔至28.3bp远超前一周的9.4bp，上周五Shibor隔夜利率降至1.89%。 上周A股日均成交额6661亿元，环比前一周继续下降，降幅6.27%，近期市场成交持续下降至相对低位，政策真空期市场活跃度程度降低较为明显，市场缺少投资主线与方向，风格或回归至2024年一季度红利策略风 格。截至2024年6月27日，A股两融余额14869.37亿元，较前一周规模减少1.10%，两融规模受市场成交与指数调整影响有所缩水。2024年6月资本市场发行数量增加1家，但发行规模降幅明显，募资家数和募集金额 分别为13家与144.67亿元，首发上市6家，首发募集资金53.08亿元，IPO 规模与家数略有增加，近期首发低点或已度过。上周新发基金份额251亿份，6月以来基金发行规模回升明显，上周季末影响发行规模减少。截至2024年5月底公募基金规模31.24万亿元，规模环比4月增幅达1.51%，公募基金规模提升仍以债基与货基为主。 图5：A股日均成交额(亿元)图6：两融余额规模(亿元) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额(亿份,%)图8：公募基金规模情况(万亿元,%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数(家,亿元)图10：IPO募资情况(亿元,家) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势(%)图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业动态跟踪 【证监会就进一步全面深化资本市场改革开展专题调研】近日证监会党委书记、主席吴清与其他班子成员先后在深圳、广州、上海、北京等地，围绕进一步全面深化资本市场改革开展调研，通过召开座谈会、实地走访等方式，分别与上市公司、行业机构、投资者、专家学者及系统单位代表深入交流，充分听取意见建议。调研中，大家一致认为，推动资本市场高质量发展，对于支持高水平科技自立自强、发展新质生产力具有十分重要的意义。各方对当前我国经济继续保持稳中向好充满信心，对资本市场平稳健康发展充满信心。适应新形势新要求，必须紧紧围绕推进中国式现代化，坚持强监管防风险促高质量发展的主线，坚持目标导向、问题导向，用好改革“关键一招”，坚持市场化法治化方向，进一步破除制约资本市场高质量发展的卡点堵点，持续提升资本市场服务实体经济质效。吴清指出，证 监会正在深入开展注册制等资本市场改革综合评估，在此基础上将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措。证监会将坚持稳中求进、远近结合、综合施策，坚持尊重规律、守正创新，着力推动高水平的市场化改革，进一步提升资本市场对新产业新业态新技术的制度包容性和精准性，加快推进“科创板八条”落实落地；着力推动上市公司高质量发展，加快完善发行上市、信息披露、并购重组等基础制度；着力推动中介机构提供高标准的专业服务，大力强化执业能力建设，加快推进建设一流投行和投资机构；着力推动实现违法违规“高成本”，大幅强化行政、刑事、民事立体化追责，保持严监管强监管态势，切实维护“三公”的市场秩序和保护中小投资者合法权益。（资料来源：中国证监会） 【最新券商年度文化建设评级出炉】2023年度券商文化建设评级结果已经出炉，按照合并口径，参与本次评估共106家券商，比2022年新增1家。 这也是自2021年启动该评级以来，第四次发布评级结果。今年与往年不同，今年评估结果将不对公众公布，采取一对一告知的方式。具体来看，为A类公司共计11家，较2022年减少1家，其中AA级5家，A级6家；B 类公司共计34家，其中BB级10家，B级24家，数量与2022年保持一 致。C类公司共计61家，其中CC级36家，C级25家。在2022年，共有105家公司参加评估，A类AA级券商共5家，A类A级券商7家，B类BB级券商10家，B类B级券商24家。国泰君安、南京证券、兴业证券、银河证券、中信证券等5家获AA级券商，国投证券、东北证券、国信证券、国元证券、申万宏源、中泰证券、中信建投等7家获A级券商。从结果来看，包括声誉风险事件、被采取合规监管措施罚单情况等均对于今年文化建设评估结果有比较直观明显的影响，不排除券商因为罚单较多，扣分多，出现了降级的情况，