近期银行板块风格切换及投资策略
风格切换现象
近期银行板块内部出现从高股息股票到优质中小银行的关注度提升的风格切换。调整阶段由高股息的大中型银行带动板块上涨，随后转向具有成长性且股息率适中的优质中小银行。
研究思路与结论
研究围绕两方面：一是分析个股基本面，发现零售投放占比高的优质中小银行基本面企稳，利好顺周期个股；二是关注宏观经济反内卷进程对增长的积极影响，虽难以精准预判，但将提升顺周期个股胜率。
银行业基本面改善
银行业关键指标如资产质量和信息差已企稳，尤其零售业务方面，下行趋势停止恶化并边际好转。零售贷款不良暴露特点为流程化，核销及时，预计2026年下半年不良生成率见顶回落。
投资策略
优选顺周期个股（优质中小银行），同时高股息个股因调整后股息率更高仍具稳定回报，两者投资逻辑不同，可侧重顺周期个股。
零售贷款历史增速与风险
18-21年零售贷款增速超10%，当时因对公贷款下行和竞争激烈转向零售转型。零售贷款过度信贷现象因连续高速增长导致客户杠杆较高。不良暴露特点为流程化，预计2026年下半年不良生成率见顶回落。
零售贷款风险状况
当前零售贷款风险未达严重程度，不良资产出清较快，短期内通过处置可有效缓解。按揭贷款违约率2023年上升后2024年稳定在0.8-1%，信用卡违约率自20年走平，小微企业贷款违约率未明显改善但处理手段特殊。
银行业绩影响
不良增加但未达夸张水平，处置速度快，整体业绩受影响但未严重影响经营。
个人贷款占比与利率
个人贷款占比不高，贷款市场利率筑底，区域优质中小银行受LPR下降影响较大，但贷款期限短的中小银行定价企稳。
息差企稳回升
新发贷款利率、贷款利率及存款结构数据表明优质区域中小银行息差企稳回升，速度可能比资产端更快。
宏观经济影响
反内卷政策如全国统一大市场提出整合政策，未来经济增长可持谨慎乐观态度，房地产市场恢复将带动企业经营改善和消费支出。
顺周期板块前景
顺周期板块胜率增强，房地产恢复将增加信贷需求，目前政策落地阶段建议重视相关主题，布局优质顺周期银行。
投资时机
目前是布局顺周期银行好时机，尤其大零售业务占比高的中小银行。反内卷政策提升宏观经济预期胜率，与高股息板块无跷跷板效应。
资产质量与盈利预期
明年优质银行资产质量明显出清，消费贷今年出清，经营贷延续至明年。部分优质中小银行利润有望回升，行业将迎触底。
