低基数助力8月工业利润转正 债市仍偏震荡--宏观国债周报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货主力合约整体走势为探底回升，周一小幅上涨，周二、周三连续下行，周四继续下行、触底后强力反弹、收复当日失地，周五延续反弹，全周30年国债收跌0.60%，10年国债跌0.07%，5年国债跌0.09%，2年国债跌0.02%。 国债现券到期收益率曲线变动 9月26日收盘国债现券到期收益率曲线与9月19日相比表现为整体小幅上行。2年期国债到期收益率从9月19日的1.49%上行2个BP至9月26日的1.51%；5年期国债到期收益率持平于1.62%；10年期国债到期收益率持平于1.88%；30年期国债到期收益率从9月19日的2.20%上行2个BP至9月26日的2.22%。 1-8月份，规模以上工业企业利润由1-7月份同比下降1.7%转为增长0.9% 1—8月份，规模以上工业企业实现营业收入89.62万亿元，同比增长2.3%，1-7月份同比增长2.3%，2024年同比增长2.1%。1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势，1-7月份同比下降1.7%，2024年同比下降3.3%。8月份工业企业营业收入增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点，营业收入增长加快，为企业盈利继续恢复创造有利条件。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。8月工业企业利润同比大幅增长有基数的原因，2024年7月工业企业利润同比增长4.1%，2024年8月份同比下降17.8%。 1-8月规模以上工业企业营业收入利润率为5.24% 1-8月规模以上工业企业营业收入利润率为5.24%，同比下降0.1个百分点。1-7月份为5.15%，同比下降0.25个百分点。1-8月份，制造业营业收入利润率为4.53%，上年同期4.40%，1-7月份4.46%。1-8月份，采矿业营业收入利润率为16.78%，上年同期21.02%，1-7月份16.75%。1-8月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入利润率为7.15%，上年同期6.59%，1-7月份6.92%。 8月末，规模以上工业企业资产负债率为58.0% 8月末，规模以上工业企业资产负债率为58.0%，同比上升0.4个百分点，7月末为57.9%，7月较上年同期上升0.3%。8月末，规模以上制造业企业资产负债率为57.4%，同比上升0.3个百分点，7月末为57.2%，7月较上年同期上升0.1%。 8月末，规上制造业企业应收账款平均回收期同比增加2.9天 8月末，规模以上制造业企业应收账款平均回收期为71.2天，同比增加2.9天。7月末规模以上制造业企业应收账款平均回收期为70.8天，同比增加2.9天。8月继续2015年以来历史同期新高。 1-8月规上工业企业产成品存货累计同比增长2.3% 1-8月规上工业企业产成品存货累计同比增长2.3%，1-7月2.4%，1-6月3.1%，去年全年是3.3%。2025年7月美国库存金额季调同比增长1.46%，6月1.61%，5月1.71%，4月2.17%。近几个月中美均表现为去库存。 低基数推动9月份30大中城市的商品房成交同比正增长 今年一季度30大中城市的商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%。4月份30大中城市的商品房日均成交面积23万平米，同比下降12%。今年5月份30大中城市商品房日均成交面积26万平米，同比下降3%；今年6月份30大中城市商品房日均成交面积31万平米，同比下降8%；7月份日均成交面积21万平米，同比下降19%，8月日均成交面积21万平米，同比下降10%。9月1日-25日日均成交面积22万平米，同比上升12%，9月同比上升是因为去年同期基数偏低。去年四季度政策推动新房销售放量，同比数据四季度将面临考验。 8月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为18.9% 毕业季来临，8月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为18.9%，高于去年同期0.1个百分点，7月为17.8%；不包含在校生的25—29岁录得7.2%，高于去年同期0.3个百分点，7月为6.9%；30—59岁劳动力失业率录得3.9%，与上月和上年同期均持平，表明劳动力主体人群就业保持稳定。 本周隔夜资金利率下行 本周隔夜资金利率下行。本周DR001加权平均在1.41%，上周1.46%，周五DR001回落至1.32%。本周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.69%，上周1.68%。9月25日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。由于当月有3000亿元MLF到期，这意味着本月MLF净投放量达3000亿元，为连续第七个月加量续作。临近季末，央行呵护资金面。 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 8月中国经济整体表现低于市场预期，中国经济要保持较快增长需要内需持续发力，部分逆周期调节政策包括新型政策性金融工具或将于近期落地。8月工业企业利润同比大幅增长有去年同期低基数的原因。中国央行行长9月22日在新闻发布会上表示中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕。近期，美中多渠道贸易关系交流互动，有利于未来中美经贸会谈在偏温和的环境中获得较好的谈判结果。本周四国债期货主力品种大幅下行触底后强力反弹，当日收复失地。本周五国债期货主力合约高开后全天横向波动，在下午股指连续回调时并未强势上涨。国债期货短线或震荡。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn