季报点评：直营RP同比转正，低基数下利润增长显著

2025-11-07 李宏科,陈天明国盛证券葛大师

业绩表现：25Q1-3营收102.41亿元，同比-5.09%；归母净利7.46亿元，同比-32.52%；扣非归母净利8.40亿元，同比+31.43%。25Q3营收37.15亿元，同比-4.71%；归母净利3.75亿元，同比+45.45%；扣非归母净利4.31亿元，同比+72.18%。
展店情况：25Q3新开酒店343家，开业退出酒店131家，净增酒店212家；已开/已签约酒店分别为14008/17948家，客房数分别为135.7/169.7万间。
营收结构：25Q3总营收37.1亿元，同比-4.7%。酒店业务营收36.6亿元，同比-4.5%；其中全服务型酒店营收0.6亿元，同比+5.8%；有限服务型酒店营收36.0亿元，同比-4.7%；境内酒店营收26.4亿元，同比+2.2%；境外酒店营收10.2亿元，同比-18.4%。食品及餐饮业务营收0.5亿元，同比-15.3%。
营收表现：境内酒店业务单季度营收正增，境外酒店受高基数影响显著下降。
价格表现：25Q3国内有限服务酒店RP同比-2.0%，ADR同比+3.1%，OCC同比-3.6cpt；直营店RP同比转正，境外酒店RP同比-10.7%。
利润增长：25Q3因费用端低基数影响，归母净利同比+45.45%至3.75亿元，归母净利率同比+3.5pct至10.1%。
上市计划：公司拟赴港上市，将拓展海外业务、偿还贷款及补充营运资金，有望进一步优化利润。

公司持续优化品牌结构，推进数字化转型，境内有限服务酒店板块稳步推进改革，25Q3经营表现显著改善。
赴港上市后境外业务有望迎来发展机会，但酒店行业当前供给压力较大，营收业绩仍承压。
预计2025-2027年营业收入分别为137.18/141.25/147.13亿元，归母净利润分别为9.05/11.28/13.19亿元，当前股价对应PE分别为27.0X/21.6X/18.5X，维持“买入”评级。