玉米季报：上市压力来临 玉米低位震荡

国际市场

• 美国：2025/26年玉米产量预估为4.27亿吨，饲料消费1.55亿吨，食品及加工需求1.77亿吨，出口7557万吨，年末结转库存5.36亿吨，库存消费比13.14%，维持高位。
• 巴西：2024/25年产量1.35亿吨，出口4300万吨，国内消费9300万吨；25/26年产量预估1.31亿吨，变化不大。
• 阿根廷：24/25年产量5000万吨，库存小幅增加；25/26年产量预估5300万吨，出口3700万吨，库存318万吨。
• 乌克兰：25/26年产量预估3200万吨，较上年增19.4%，期末库存114万吨。

国内市场

• 产情：全国玉米气候适宜度非常适宜，单产预计提升，总产量略增。
• 成本：东北新季玉米种植成本下降50-150元/亩，华北下降40-60元/亩，集港成本预计低于2100元/吨。
• 需求：
  • 饲料：小麦玉米价差修复，或调回玉米使用比例，但养殖利润低迷，去产能预期下库存动力有限。
  • 深加工：淀粉、酒精利润亏损，开机率下降，库存降至近年低位，但补库动力不足。
• 上市压力：新作产量增加且成本下降，9月起现货价格或下跌，上市压力增大。

结论

• 短期：旧作余粮偏紧支撑现货及近端合约。
• 中期：新粮上市压力下市场承压寻底，但贸易商逢低抄底意愿或限制下跌空间。
• 操作建议：偏弱震荡。