玉米及淀粉季报：新粮上市压力遇上种植成本支撑，四季度玉米或难形成单边走势
新粮上市压力遇上种植成本支撑，四季度玉米或难形成单边走势 ——玉米及淀粉季报 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玉米及玉米淀粉四季度报告 2022年10月9日 分析师报告概述 分析师：蒋博恒 玉米及玉米淀粉分析师期货从业资格：F3084484投资咨询资格：Z0013742联系电话：0531-81916297客服电话：400-618-6767 邮箱：1411604188@qq.com网址：www.ztqh.com 回顾三季度行情走势，玉米期价呈现过山车行情。先是旧作去库存和下游需求萎靡使得行情大幅下挫，随后新粮成本支撑和消费边际改善又给行情带来支撑。 展望四季度行情，我们认为在新粮集中上市季节，由于下游需求同比偏差、以及贸易商囤粮意愿不强等因素，会使得现货市场在农户卖粮高峰期存在一定压力，进而影响玉米期价表现。但在全年度玉米供需平衡偏紧的局面下，连盘玉米也难有大幅下跌空间，尤其是之前被市场验证过的新粮种植成本，将是市场价格的坚实支撑。而俄乌两国谷物出口形势变化和巴西玉米进口中国能否开启将是四季度行情面临的最大不确定性。 淀粉方面。短期看淀粉期价仍存一定压力，随着加工利润好转、淀粉生产开机率回升，淀粉供应在增加，叠加中秋、国庆节后的消费淡季，预计淀粉生产企业累库预期增加，进而制约盘面价格。另外豆粕等蛋白类商品价格将对淀粉价格远期走势形成引导，若豆粕价格后期走弱，将导致被副产品价格推高的淀粉和酒精生产利润回落，进而限制淀粉产量，利好淀粉行情。反之则将继续制约淀粉价格。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 风险因素：国内谷物拍卖及收购政策变化、俄乌谷物出口形势变化、巴西玉米四季度出口中国的可能性、玉米下游需求的超预期变化等。 新粮上市压力遇上种植成本支撑，四季度玉米或难形成单边走势 ——玉米及淀粉季报 一、三季度玉米市场表现 三季度玉米行情呈现先跌后涨的走势。具体可以分为两个阶段： 第一阶段：6月初至7月底，这一阶段，市场下游需求整体萎靡，玉米旧作库存面临去库存压力，加上稻谷拍卖成交量较大，市场供求偏宽松，价格不断下行。 第二阶段：7月底至9月中下旬，这一阶段玉米期价跌至新季玉米种植成本区间，成本支撑使得行情止跌，随后下游需求开始好转，尤其是饲用需求月环比增量明显，叠加新季玉米减产的消息刺激，玉米期价明显上涨，并基本修复了6-7月的前期下跌幅度。 图1：深加工玉米收购价单位：元/吨图2：南北港口期现价格单位：元/吨 3200 3000 2800 2600 2400 2200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 德州公主岭绥化 潍坊通辽邢台 玉米期价鲅鱼圈现货价蛇口港现货价 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 二、四季度玉米行情关键因素 1、22/23年度玉米供需平衡情况 国家粮油信息中心9月报告数据显示： 因国内启动大豆油料扩种计划，国内玉米播种面积呈结构性调整，预计2022/23年度全国玉米播种面积4305万公顷，较上一年度下调 27.4万公顷。 虽然今年夏季我国北方玉米部分产区出现渍涝灾害、长江中下游地区玉米作物在授粉至灌浆期遭受高温干旱叠加影响，但全国其他玉米主产区光温水条件普遍较好，土壤墒情适宜，有利于玉米单产增加，全国玉米仍呈丰收表现。预计2022/23年度，玉米单产6.388吨/公顷，同比增加97公斤/公顷，增幅1.5%。 预计2022/23年度玉米产量2.75亿吨，同比增加245万吨。 预计2022/23年度我国玉米进口量1800万吨，同比减少300万吨。 预计2022/23年度玉米新增供应量29300万吨，同比增加45万吨。 由于养殖利润好转，国内饲料养殖需求回升，加之饲用小麦消费继续减少，玉米饲料消费呈增长态势。预计2022/23年度玉米饲料消费19200万吨，同比增加1000万吨。 预计2022/23年度玉米工业消费7800万吨，同比增加100万吨。 预计2022/23年度我国玉米总消费量29017万吨，同比增加1103 万吨。 预计2022/23年度我国玉米市场供需结余283万吨，同比减少 1158万吨。 图3：国内玉米平衡表单位：千吨、吨/公顷、千公顷 来源：国家粮油信息中心 2、俄乌局势牵动四季度全球谷物供应形势 乌克兰谷物外运数据显示，冲突升级之后的4个月时间里，该国小麦和玉米出口量仅有往年同期的一半左右。粮食走廊倡议实施后，乌克兰港口逐步恢复装船，粮食外运量也稳步增长。截止9月20日，当 月乌克兰农产品出口量达到390万吨，为8月份同期出口量的两倍。 图4：乌克兰农产品月度出口量单位：吨图5：乌克兰农产品出口各运输方式占比 来源：乌克兰农业部来源：乌克兰农业部 俄罗斯和乌克兰是欧洲的粮仓，也是世界的主要谷物出口国。USDA预期数据显示，俄罗斯22/23年度玉米出口量为400万吨，占全球总出口量的2%，小麦出口量为4200万吨，占全球出口量的20.1%；乌克兰22/23年度玉米出口量为1300万吨，占全球出口量的7%，小麦出口量为1100万吨，占全球出口量为5.3%。 图6：乌克兰和俄罗斯谷物出口及世界占比单位：百万吨、% 乌克兰 俄罗斯 20/21 21/22 22/23 20/21 21/22 22/23 玉米 产量 30.3 42.13 31.5 13.87 15.23 15 出口 23.86 26 13 3.99 4 4 出口世界占比 13% 12.80% 7% 2.20% 2% 2% 小麦 产量 25.42 33.01 20.5 85.35 75.16 91 出口 16.85 18.84 11 39.1 33 42 出口世界占比 8.30% 9.30% 5.30% 19% 16.20% 20.10% 来源：USDA，中泰期货整理 目前粮食走廊倡议还在执行，乌克兰国内因战局滞留的谷物正逐月增量外运。这对于全球玉米供应形成利好。但也要时刻关注俄乌局势发展情况，若局势恶化，粮食走廊关闭则会使得全球谷物供应再次趋紧。 3、USDA调降美玉米单产及库存，9月报告利多 USDA公布9月供需报告，报告显示美国新作玉米种植面积预期8860万英亩，8月预期为8980万英亩，环比减少120万英亩；收获面积预期8080万英亩，8月预期为8180万英亩，环比减少100万英亩；单产预期172.5蒲式耳/英亩，8月预期为175.4蒲式耳/英亩，环比减少2.9蒲式耳/英亩；产量预期139.44亿蒲式耳，8月预期为143.59亿蒲式耳，环比减少4.15亿蒲式耳；总消耗量预期142.75亿蒲式耳，8月预期为145.25亿蒲式耳，环比减少2.50亿蒲式耳；期末库存预期12.19亿蒲式耳，8月预期为13.88亿蒲式耳，环比减少1.69亿蒲式耳。 在报告公布之前彭博与路透分别发布美玉米单产机构预期值分别为 172.4和172.5，该数字与最终USDA公布的单产数据几乎完全一致，因此9月报告最被关注的单产数据与市场预期相符，并无超预期利多和利空。 图7：美国玉米9月供需报告单位：百万公顷、蒲式耳、百万蒲式耳 USDA玉米供需平衡数据 20/21年度 21/22年度 22/23年度 22/23年度 8月 9月 环比变化 种植面积 90.7 93.4 89.8 88.6 -1.2 收割面积 82.3 85.4 81.8 80.8 -1 单产 171.4 177 175.4 172.5 -2.9 期初库存 1919 1235 1530 1525 -5 产量 14111 15115 14359 13944 -415 进口量 24 25 25 25 0 总供给 16055 16375 15913 15494 -419 饲料及其他 5597 5600 5325 食品、种子及工业 6471 6795 6825 乙醇及副产品 5033 5350 5375 国内需求 12068 12395 12150 12000 -150 出口 2753 2450 2375 2275 -100 总需求 14821 14845 14525 14275 -250 期末库存 1235 1530 1388 1219 -169 预估均价 4.53 5.95 6.65 库存消费比 8.33% 10.31% 9.56% 8.54% -1.02% 来源：USDA，中泰期货整理 4、全球新季玉米产量上调，期末库存增加 9月USDA供需报告，调降了22/23年度全球玉米产量数据（主要降幅来自于美国，乌克兰与中国的产量数据出现了小幅上调）；调降了全球玉米需求（降幅主要来自于美国）；调降了全球玉米出口（降幅主要源自与美国）；调降了全球玉米库存（降幅主要来自于美国，乌克兰与），和中国玉米库存的上调。 图8：全球玉米9月供需报告单位：百万吨 全球 20/21年 21/22年 22/23年8月 22/23年9月 环比变化 期初库存 307.46 292.89 311.84 312.14 0.30 产量 1129.44 1218.76 1179.61 1172.58 -7.03 进口 185.22 178.58 179.78 178.25 -1.53 国内消费 1144.02 1199.8 1184.77 1180.18 -4.59 出口 182.61 200.44 185.62 183.58 -2.04 期末库存 292.89 311.84 306.68 304.53 -2.15 来源：USDA，中泰期货整理 5、巴西玉米进口渠道即将打开，关注四季度巴西玉米进口可能 巴西农业部9月8日表示，巴西仍在处理有意向中国出口玉米的公司提交的文件，并准备检查港口的谷物仓库。农业部补充称，一旦这一过程结束，并将相关信息发送给中国，巴西将消除出口的最后障碍。 在俄乌冲突之前，乌克兰一直是我国最主要的玉米进口源头，若巴西向中国的出口通道打开，那就意味着我国玉米进口打开新渠道，利好国内进口玉米供应。 巴西国家供应公司(Conab)于9月8日更新了其谷物供需数据，2021/22年度的玉米出口量预计将达到3700万吨。根据出口商的数据，从1月到8月，该国已出口约1900万吨玉米。 6、新季玉米收获在即，新粮供应稳步增加 进入10月份，国内大部分主产省玉米进入成熟期，部分地区新玉米已经开始收割，整个4季度市场将逐步进入新季玉米供应周期。 图9：春玉米发育期图10：夏玉米发育期 来源：中央气象台来源：中央气象台 从工厂到车及港口集港量数据来看，随着新季玉米上市，加之去年陈玉米加速出库，销区玉米到车数量开始增加，玉米供应有抬头趋势。由于今年新季玉米开称价高开，市场上游农户售粮利润有所保证，预计随着收割的进行，新粮供应将逐步增多，关注上量之后的玉米收购价格表现。 图11：山东工厂早间玉米到车量单位：辆图12：锦州港早间玉米集港量单位：吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 0 2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年 2021年2022年 来源：山东玉米信息，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 7、中国8月份饲料产量环比回升，同比仍低于去年 据样本企
