玉米月报：新季上市压力持续，国内玉米低位筑底

新季上市压力持续，国内玉米低位筑底 玉米月报202310 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月玉米盘面继续走低后企稳。 外围，乌克兰开辟黑海人道主义走廊，并实现部分农产品出口；美玉米再遭USDA下调产量及期末库存，但产量仍为历史第三高，且在收获持续但需求偏弱配合下，美玉米盘面冲高后回落。 国内，今年玉米丰产基本确定，且目前收获超8成。厄尔尼诺背景下今年大概率出现暖冬，将加剧新季玉米上市压力，不过目前北港下海量超过集港量使玉米库存小幅走低；华北地区高温持续，玉米上量仍偏多，市场价格多有下跌；南港内外贸玉米到货均有增加，库存出现回升。 需求方面，饲用稻谷投放完毕，且小麦退出替代，下游饲企对玉米需求增加，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存保持低位；新粮大量上市，华北与东北加工企业开机率增加，加工企业库存小幅回升。 策略：美玉米在丰产及收获压力下持续偏弱；国内玉米丰产基本确定，东北第一波卖压基本结束，不过在暖冬背景下年前东北售粮窗口或延长，玉米盘面仍有压力，预计玉米继续低位筑底。 CBOT玉米与C2401玉米 截至10月30日收盘，月内CBOT玉米收于478.50美分/蒲，较开盘上涨1.5点，月涨幅0.31%；C2401玉米收于2538元/吨，较开盘下跌19点，月跌幅0.74%。本月美玉米先受USDA下调单产及期末库存支撑而反弹，后在玉米收获压力及出口偏弱拖累下再次回落；国内玉米受新粮持续收割及上市压力影响，盘面持续走低后企稳。 CBOT玉米价格C2311玉米价格 数据来源：wind，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国玉米 美玉米新作期初库存调减9100万蒲至13.61亿蒲；单产调减0.8蒲/英亩至173蒲/英亩，产量调减7000万蒲；期末库存调减1.1亿蒲至21.11亿蒲。美玉米新作供需收紧； 国内玉米 玉米新作单产调增75公斤/公顷，产量调增329万吨，结余调增329万吨；玉米新作产需缺口有所缩小，整体供需趋宽松； 国外 产区降雨 10月美玉米产区整体降雨偏多，阻碍玉米收获推进； 生长收割 截至10月22日当周，美国玉米收割率为59%，市场预期为59%，上一周为45%，去年同期为59%，五年均值为54%； 出口 截至10月19日当周美国2023/2024年度玉米出口净销售为135.1万吨，前一周为88.1万吨；2024/2025年度玉米净销售1.6万吨，前一周为1万吨； 国内供给 秋收 截至10月28日，全国秋收已过八成半； 国内需求 饲企 截至10月26日，饲料企业玉米平均库存25.27天，周环比增加0.15天，增幅0.59%，较去年同期下跌26.58%； 深加工 截止10月25日加工企业玉米库存总量294.2万吨，较上周增加3.74%； 国内库存 港口 10月20日北方四港玉米库存共计73.2万吨，周比减少14.8万吨；当周北方四港下海量共计48.6万吨，周比增加3.4万吨；广东港内贸玉米库存共计19.9万吨，较上周增加4.4万吨；外贸库存62.6万吨，较上周增加1.2万吨； 风险 国内玉米收获进度、进口玉米到港、美玉米产区天气、俄乌冲突等。 基本面分析 平衡表—美玉米 美玉米新作期初库存调减9100万蒲至13.61亿蒲；单产调减0.8蒲/英亩至173蒲/英亩，产量调减7000万蒲；总供给调减1.6亿蒲至164.51亿蒲； 饲用消费调减2500万蒲；出口调减2500万蒲，总消费调减5000万蒲；期末库存调减1.1亿蒲至21.11亿蒲。 美玉米新作供需收紧。 数据来源：USDA，美尔雅期货 平衡表—全球玉米 全球玉米变动基本受美玉米主导，其他调整有阿根廷产量调增100万吨，基本被其国内饲用及出口抵消；欧盟产量调增30万吨，也用于其国内饲用。整体来看全球玉米期末库存调减154万吨至3.124亿吨，玉米供应略有收紧。 数据来源：USDA，美尔雅期货 平衡表—国内玉米 玉米新作单产调增75公斤/公顷，产量调增329万吨，结余调增329万吨。 玉米新作产需缺口有所缩小，整体供需趋宽松。 数据来源：农业农村部，美尔雅期货 基本面分析 国外—美国与巴西月度降水 过去30天美国降雨过去30天巴西降雨 数据来源：AgWeather，美尔雅期货 10月美玉米产区整体降雨偏多，阻碍玉米收获推进； 10月巴西玉米产区降雨一般，部分地区出现干旱，阻碍玉米播种。 基本面分析 国外—美玉米收割率与巴西玉米播种率 美玉米收割率巴西一茬玉米播种率 数据来源：USDA，美尔雅期货 USDA：截至10月22日当周，美国玉米收割率为59%，市场预期为59%，上一周为45%，去年同期为59%，五年均值为54%； CONAB：截至10月21日，巴西一茬玉米播种率为33%，上一周为30.4%，去年同期为35.8%。 基本面分析 国外—美玉米出口 美玉米出口净销售（吨） 巴西玉米出口（kg） 数据来源：USDA，巴西海关，美尔雅期货 USDA：截至10月19日当周美国2023/2024年度玉米出口净销售为135.1万吨，前一周为88.1万吨；2024/2025年度玉米净销售1.6万吨，前一周为1万吨； 巴西海关：九月巴西玉米出口876万吨，八月为936万吨，去年同期为642万吨。 基本面分析 国外—未来美国及巴西降水 未来一周美国降雨未来一周巴西降雨 数据来源：AgWeather，美尔雅期货 未来一周美玉米产区降雨偏少，玉米收获速度或将加快； 未来一周巴西玉米中西部产区降雨存在适量降雨，利于后期播种提速。 基本面分析 需求—饲料企业 生猪养殖利润（元/头） 饲料企业库存天数 数据来源：wind，钢联，美尔雅期货 生猪养殖利润偏低，当前二育入场较少，限制饲料企业玉米做库需求。 截至10月26日，饲料企业玉米平均库存25.27天，周环比增加0.15天，增幅0.59%，较去年同期下跌26.58%。 深加工消费量（万吨） 深加工企业消费结构 数据来源：钢联，美尔雅期货 10月前四周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米454.12万吨，较上月增加3.82万吨，增幅0.85%； 其中玉米淀粉企业占比近48.92%，共消费222.14万吨，玉米酒精企业占比25.34%，消费115.08万吨，氨基酸企业占比25.75%，共消费116.92万吨。 黑龙江玉米淀粉利润（元/吨）玉米加工量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 受到生产利润好转的推动，加上新季玉米上市阶段原料供应充裕，玉米淀粉行业开机率持续回升，华北与东北地区供应端增量明显。 基本面分析 需求—加工企业库存 加工企业玉米库存（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 10月玉米原料供应充足，加工企业库存不断回升，截止10月25日加工企业玉米库存总量294.2万吨，较上周增加3.74%。 基本面分析 库存—港口库存 北港库存（万吨）南港库存（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 北方四港：10月20日北方四港玉米库存共计73.2万吨，周比减少14.8万吨；当周北方四港下海量共计48.6万吨，周比增加3.4万吨； 广东港：截至10月20日，广东港内贸玉米库存共计19.9万吨，较上周增加4.4万吨；外贸库存62.6万吨，较上周增加1.2万吨； 玉米基差玉米1-5价差 粉米价差麦米价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看