玉米市场分析报告
观点概述
- 美玉米维持低位区间震荡态势。
- 国内现货市场处于集中上市阶段，价格承压但政策支撑存在，弱势震荡为主。
- 连盘期价再度回撤前低，考验支撑力度。
- 整体维持低位区间震荡判断，下有种植成本支撑，空间有限，不建议追空，可关注超跌反弹机会，下游产业客户可择机买入套保。
现货市场
- 上周玉米现货环比下跌，新粮上市压力持续施压。
- 华北-东北价差维持良性，南方港口到货增加后价格松动，南北价差高位回落。
供应分析
深加工到车
- 上周深加工企业到车辆大幅下降，因天气及跌价引发惜售，供应下降后企业收购价止跌上调。
港口库存
北港
- 11.08当周北方四港集港量118.5万吨（-9.5），下海量88.7万吨（+16.3），库存回升至276.3万吨（+29.8）。
- 北港供需双增，短期库存快速增加。
南港
- 11.08当周广东港口玉米、谷物总库存回升至168.6万吨，主因内贸玉米库存回升。
- 内贸玉米到货量环比高位小降，同比大幅增加，带动库存低位回升。
- 外贸玉米自7月19日至今仅到货18万吨，库存见底。
- 关注后期到港量变化，是否开启替代品去库（11月仍有到港，12月量少，南港有望持续去库）。
- 2024/25市场年度开启，内贸玉米累计出货量同比增加，进口替代品累计出货量同比基本持平。
替代品
小麦
- 小麦售粮进度同比偏慢，华北玉米再度回落，河南麦-玉价扩至330元/吨，小麦饲用无优势。
进口
- 2024年9月玉米进口31万吨，同比大降80.9%；2023/24市场年度累计进口2346万吨，上一年度1872万吨。
- 9月大麦进口94万吨，同比降9.1%；2023/24市场年度累计进口1590万吨，2022/23全年858万吨。
- 9月高粱进口97万吨，同比增长107.6%；2023/24市场年度累计进口834.2万吨，2022/23全年486.3万吨。
- 近期CBOT玉米区间震荡，巴西基差高位，人民币贬值。
- 近月船期美湾玉米进口成本2115元/吨，进口利润145元/吨；巴西玉米进口成本2154元/吨，进口利润106元/吨。
- 南港玉米价格回落，与进口替代品价差收窄。
- 远期大麦进口价格仍有一定优势，但受制于政策风险。
需求分析
深加工
- 上周玉米淀粉企业开机率72.05%（+0.95%），燃料乙醇企业开机率57.65%（-3.2%）。
- 深加工企业玉米消耗量周环比增加，但同比下降。
- 企业原料库存回升加快，区域分化明显，东北产区库存回升至近年均值，华北地区库存已回升至偏高水平。
- 上周玉米淀粉价格下跌，玉米纤维、胚芽粕价格下跌，蛋白粉受粕类带动涨价。
- 玉米价格走弱，深加工企业利润改善，上周玉米淀粉企业盈利高位小幅回落，仍处偏高水平；酒精企业加工转盈利，吉林地区盈利转正。
- 下游除果葡糖浆企业开机持平外，其他企业开机率小幅回落。
- 玉米淀粉上周提货量环比微增，样本值32.43万吨（+0.3），处中性水平。
- 开机不断上升，但提货端稳定，上周玉米淀粉企业产成品库存继续回升，92.5万吨（+3.2），为往年同期最高库存水平。
饲用
- 上周育肥猪、肉鸭料下跌，肉鸡、蛋鸡料持稳。
- 饲料企业原料库存水平周度环比继续回升，整体仍处往年同期低位，预计饲企维持原料偏低库存策略。
- 9月饲料产量2905.6万吨，环比+4.2%，同比+2.45%。
- 近期生猪现货价格持续下跌，上周养殖利润继续小幅回落。
- 钢联样本数公布10月底生猪存栏数据，环比增加0.23%，集团场11月出栏计划环比增加，同比增加。
- 四季度规模场存栏继续增加，散户群体或下降，四季度猪料需求可能出现转弱拐点。
- 上周主产区鸡蛋、肉鸡价格持稳，肉鸭价格上涨。
- 养殖利润分化，蛋鸡继续盈利，肉鸭亏损较大，肉鸡亏损有所收窄。
- 鸭存栏持稳，10月蛋鸡存栏环比继续下降，但持续盈利使淘汰积极性降低，淘汰鸡日龄升至偏高水平。
- 9月肉鸡产能端存栏环比上升。
全球市场
美玉米
- 截至11.10日，美玉米收获进度95%，快于去年同期及五年均值。
- 截至11.7日，美玉米当周出口量环比下降，累计出口量同比增加。
CBOT玉米
- 美玉米维持低位区间震荡判断。
- 截至11.12当周，美玉米非商业持仓已转为净多，且净多持仓量持续增加。
DCE市场
- 上周DCE玉米期货合约维持低位区间震荡。
- 持仓量持续增加，前期无风险套利机会吸引期现投资入场，注册仓单增加。
