主要结论
三季度以来，国内玉米市场总体走弱，主要受余粮充足、新作增产预期、贸易商出货积极及用粮企业补库心态偏弱等因素压制。基差走势显示期货盘面领先现货，目前基差回归正常水平。全球市场方面，23/24年玉米价格低迷导致24/25季除中国外地区产量缩减，但整体减产幅度较小，库存高位，国际市场价格预计低位震荡。国内方面，新作上市供应增加，开秤价偏低；需求端，生猪存栏预计恢复，下半年肥猪消费增加饲料消费强度；深加工利润修复，开机率提升增加玉米消耗。总体来看，市场有效供应充足，价格短期受压制，但四季度进口减少及消费改善或带来反弹契机。
国际玉米市场分析
- 美国玉米供需预估延续宽松：24/25年播种面积减少但单产提升，产量3.857亿吨，库存消费比升至高位。
- 南美新季产量展望恢复型增长：巴西24/25年产量预计1.2亿吨（增400万吨），阿根廷产量预计5100万吨（增100万吨）。
- 乌克兰新季产量预计减少：24/25年产量预计2720万吨（降530万吨），出口降至2400万吨。
- 除中国外地区供应将小幅收紧：24/25年产量预计9.28亿吨（降700万吨），但整体仍偏宽松。
国内玉米市场分析
- 新季玉米预计继续增产：种植面积小幅增加，单产预估6.6吨/公顷，整体产量维持高位。
- 进口后期减少：8月进口43万吨（同比降77万吨），累计进口2315万吨（同比增约600万吨），后续到港量环比减少，传闻将减少进口配额。
- 需求预计季节性改善：饲料产量8月环比增5.0%（同比降5.7%），玉米用量占比提升，9月起生猪存栏恢复，下半年肥猪消费增加饲料强度，深加工开机率提升增加玉米消耗。
- 替代品：小麦、大麦、高粱进口增加，但9月后进口谷物到货量有望下降，政府调控进口规模或减轻冲击。
结论及展望
国内新旧作衔接顺畅，市场供应充足，价格短期受压制。但随着进口减少及消费改善，四季度玉米存在反弹契机。
