深耕燕麦核心赛道，健康消费红利下迎增长新周期

西麦食品：燕麦行业标杆品牌

公司概况

西麦食品成立于1994年，专注于燕麦等健康谷物食品的研发、生产和销售，2019年登陆深交所成为“燕麦第一股”。公司为家族企业，股权结构集中，管理层稳定，并通过股权激励计划绑定核心团队。西麦食品深耕燕麦业务，产品矩阵丰富，涵盖纯燕麦系列、复合燕麦系列和休闲系列，并积极拓展大健康领域。

燕麦行业分析

中国燕麦行业渗透率较低，提升空间显著。2024年行业规模达101.34亿元，但人均消费额不足1美元，远低于欧美国家。需求端，人口老龄化和消费升级推动行业发展，政策也给予支持。原料端，中国燕麦自给率低，进口依赖度高，主要来自澳大利亚。竞争格局方面，市场集中度提升，西麦和桂格双寡头主导，智力和卡乐比差异化竞争。

公司优势

西麦食品拥有全产业链优势，产品矩阵不断拓展，覆盖早餐、代餐、零食等多元场景。公司积极进行功能化创新，布局大健康领域。品牌建设方面，西麦食品持续投入，提升品牌影响力。渠道方面，经销渠道稳定，直营渠道增长迅速，线上线下全渠道发展，并积极拓展新零售和海外市场。

未来发展

西麦食品将通过横向产品拓展和纵向供应链整合构建第二增长曲线。横向拓展方面，公司将强化燕麦谷物产品，布局冷食产品和燕麦奶市场，并积极布局大健康领域。纵向整合方面，公司将优化原料采购，加强生产智能化改造，并侧重渠道精细化运营。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司营业收入分别为22.8/27.4/32.0亿元，同比增速为20.5%/19.8%/16.9%。预计归母净利润分别为1.84/2.36/2.82亿元，同比增速为38.1%/28.3%/19.3%。参考可比公司26年平均估值，给予买入-A投资评级，6个月目标价26.30元，对应24.9x PE。

风险提示

行业增长放缓风险、竞争加剧风险、新产品推广不及预期风险。