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燕麦全产业链布局，引领健康消费新浪潮

2025-06-10 华西证券庄晓瑞

西麦食品作为A股燕麦第一股，专注燕麦全产业链发展，受益于健康消费和银发经济，燕麦市场规模快速增加，预计未来将持续增长。公司拥有完善的线上线下全渠道矩阵，积极拥抱新零售渠道，并尝试出海业务。产品端，西麦坚持以消费者需求为导向，不断推进产品升级创新，复合燕麦近几年快速发展成为第一品类，同时形成了纯燕、有机、牛奶燕麦、燕麦+等大单品。公司近几年收入快速提升，利润受成本影响波动，展望2025年，燕麦价格有望处于下行通道，带动毛利率提升，相应的带动净利率改善。预计公司25-27年营业收入分别为23.10/27.58/32.13亿元，分别同比+21.8%/+19.4%/+16.5%； 25-27 年EPS分别为0.86/1.07/1.30元，对应2025年6月6日21.71元/股收盘价，PE 估值分别为25/20/17倍。首次覆盖，给予买入评级。主要风险包括原材料成本上涨、行业竞争加剧、食品安全等。

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