西麦食品作为国产燕麦龙头，市占率自21年起持续保持第一。24Q1-3实现营收14.3亿元（同比增长26%），归母净利1.1亿元（同比增长17%），净利率边际改善。我国早餐谷物市场规模达101.3亿元，但人均燕麦消费水平仍有较大提升空间，受益于老龄化和健康化趋势，市场有望扩容。
公司积极拓展品类边界，除燕麦产品外，还开发即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊、益生菌蛋白质粉等新赛道产品，并布局燕麦奶（战略合作纯澳）、酸奶谷物盖（收购德赛康谷），不断拓宽业务范围。渠道方面，公司拥抱零食量贩、抖音电商、会员店等新渠道，同时精耕传统渠道，巩固市占率。
成本端，谷麦粒占比较高（约40%），主要进口自澳大利亚。24年澳大利亚燕麦产量同比增长31.1%至131.1万吨，供给增加预计将带动原材料价格下滑。假设采购价格同比下降10%，预计将对毛利率贡献约3.6pct。
