品类结构优化，盈利能力修复

2025-09-26 许勇其,黄玺华安证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

华菱钢铁2025年上半年实现营收630.92亿元，同比-16.93%；归母净利润17.48亿元，同比+31.31%。单Q2营收328.63亿元，同比-15.52%，环比+8.71%；归母净利润11.86亿元，同比+26.22%，环比+111.05%。

整体销量承压：板材收入290.8亿元，同比-13.84%；长材收入121.06亿元，同比-24.81%；钢管收入58.16亿元，同比-4.87%。

产品结构优化，盈利能力提升：板材毛利率13.65%，长材毛利率5.45%，钢管毛利率10.89%。高端品种发力，25H1重点品种钢销量占比68.5%，开发75个新产品，实现6个产品“国内首发”或“替代进口”。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为32.66/40.84/44.46亿元，对应PE分别为13.54/10.83/9.94倍，维持“买入”评级。

风险提示：钢铁价格大幅波动；铁矿石和两焦价格大幅波动；需求不及预期等。

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