供需博弈与政策角力豆类困局难破：2025年9月豆类季报

核心观点

国际市场：美豆面临供需宽松与出口受阻的双重压力，供应格局宽松，中国持续规避采购新季美豆转向南美，巴西大豆出口量将创纪录，阿根廷零关税政策短期刺激出口但长期削弱压榨业，中美谈判进展是关键，若谈判僵持，美豆库存压力加剧，期价震荡区间难以打破。

国内市场：大豆阶段性供应无忧，9-10月进口到港量预计维持千万吨高位，油厂胀库压力与刚需托底并存，成本传导逻辑与供应宽松预期形成博弈，若重启美豆进口，CBOT大豆价格上涨将抬升国内进口成本，制约豆粕下行空间，阿根廷临时取消大豆出口关税加剧全球市场宽松格局，中国对巴西大豆依赖度高，短期到港节奏与品质问题是区域价格分化的关键，未来需关注四季度到港节奏及政策拍卖对短期情绪的扰动。

关键数据

• 美豆：2025/26年度美国大豆单产预估下调至53.5蒲/英亩，产量略微调高至43.01亿蒲，期末库存调高至3亿蒲，农场均价下调至每蒲10美元。
• 南美大豆：巴西2025/26年度大豆总产量预计为1.8092亿吨，种植面积预计约为4821万公顷，平均单产预计从3625公斤/公顷提升至3771公斤/公顷；阿根廷2025年大豆出口量预计同比增6.2%。
• 进口大豆：2025年8月中国从巴西进口大豆1049万吨，同比增长2.4%；从美国进口大豆227,205吨，同比增长12.3%；从阿根廷进口大豆105万吨，同比下降18.6%。
• 油厂：截至2025年第38周，国内主流油厂开机率略增至61.51%，大豆压榨量241.78万吨，环比增幅2.68%；豆粕库存110.85万吨，环比增幅4.19%。
• 生猪：2025年7月末能繁母猪存栏4042万头，超正常保有量103.6%；9月规模猪企计划出栏量同比增17%，生猪出栏均重维持130公斤高位；截至9月24日，生猪均价跌至12.59元/公斤，创年内新低，同比降24.4%。

研究结论

美豆市场受制于政策博弈，期价震荡区间难以打破；国内大豆供应无忧，但需关注四季度到港节奏及政策拍卖对短期情绪的扰动；生猪市场供需失衡加剧价格持续探底，政策调控虽发力但效果滞后，短期价格仍承压。