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2025年工业硅月度报告：供需博弈下的政策催化与区间交易机会

2025-09-04 黎伟国联期货 yuannauy

核心观点与逻辑

工业硅：九月份整体供需平衡走弱，供给端，西南地区丰水期在优势电价的推动产能释放，但进入九月后供给弹性将会趋弱；西北地区大厂复产节奏较慢，且在利润并未大幅走扩，复产积极性相对较弱。需求端，多晶硅九月排产预计将会与八月持平，但整体市场库存进一步累积，倘若产能收储驱动不及预期，不排除价格将进一步承压运行；有机硅和铝合金板块虽有金九银十的旺季预期，但增量提振和实际改善空间有限。整体来看，预计下游需求消费量在32-34万吨左右，对于工业硅的需求边际改善有限或存不确定性，小幅过剩局面仍显突出。成本支撑下移后和绝对价值低位的相互博弈，工业硅向下空间受限，九月行情可能反复，整体震荡偏弱看待。
多晶硅：9月多晶硅排产预计持平于8月的12.5-13万吨，但受行业自律影响，内蒙、青海等地高成本产能可能减产，实际产量或环比下滑；工信部专项节能监察要求9月30日前完成高能耗产能整改，进一步压制供给弹性。需求端，国内终端装机增速放缓，分布式需求延续因补贴退坡持续疲软，组件端排产会有小幅增量，预计国内光伏组件排产量上行至46GW，环比增量4-5%。尽管硅片与电池片环节的库存表现较为健康，但由于终端增量幅度较小，对其多晶硅的增量也相对有限。库存部分向交割库转移，预计9月多晶硅交割库库存将会增1.5万吨左右。当下行业中“限产限销”的约束力度加大，整体市场价格在最低限价共识下，价格下沿具备支撑。9月份政策阶段性进展进一步加强预期仍存，且估值底部相对明确，短期价格在4.8-5.5万元/吨区间震荡。操作上建议采取“左侧试多+右侧加仓”策略，重点关注政策落地情况与库存变化。