资产配置日报：924一周年，悲喜相通

复盘与思考

权益市场：9月24日，A股市场缩量上涨，万得全A上涨1.40%，成交额2.35万亿元，较前一交易日缩量1713亿元。市场行情受“稳市&科技&反内卷”三大逻辑驱动，建议保持乐观态度，关注题材轮动速度加快的线索。芯片板块延续强势，半导体设备领涨但午后压力增大，资金或流向固态电池&储能。港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨1.37%和2.53%，互联网品种领涨，主要受阿里巴巴AI叙事和腾讯控股资金流入推动。

债市：债市在调整中，早盘出现阶段性的多头自救，但长端利率修复幅度不显著。10点后随股指上涨，债市情绪再度走弱，利率曲线整体平行上移，10年、30年国债活跃券收益率分别上行1.7bp、1.5bp至1.82%、2.11%。主要挑战为赎回冲击，理财子、银行自营等对纯债基金净赎回规模较大。央行9月MLF续作规模6000亿元，净投放3000亿元，或缓解债市焦虑，但可能仍需更强力政策对冲赎回压力。策略上，利率债基久期中位数3.83年，仍偏防御，等待不确定性落地。

商品市场：国内商品市场有所回暖，反内卷相关品种多数上涨，玻璃领涨4.7%，多晶硅、纯碱分别上涨2.4%和2.3%。贵金属板块延续强势，沪金、沪银连续三日创新高。资金持续流入贵金属，虹吸效应显著。玻璃领涨受政策预期驱动，工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025–2026年）》，强化供给端收紧预期。市场仍处于“强预期、弱现实”阶段，反内卷政策及稳增长方案预期或成为下一阶段交易焦点。

风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。