回顾“924”政策实施一周年，中国经济在复杂环境下展现韧性，宏观调控政策发挥积极作用，但也面临传统政策工具效力下降、结构性矛盾突出等挑战。未来经济发展需根据经济动能对5.0%增长目标进行再评估，重构增长模式，将就业优先置于政策核心位置，在一揽子宏观政策基础上做出明确调整，专注于结构性改革。
一、“924”宏观政策效果回顾
- 消费刺激拉动社零快速增长：“两新”政策显著提振内需，2025年8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，与经济增长目标基本匹配。以旧换新政策推动耐用消费品销售额高速增长，餐饮消费保持稳定增长态势。
- “两重”政策拉动效果有限：“两重”政策对整体投资的拉动能力相对有限，2025年8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中房地产开发投资同比下降12.9%，成为主要拖累因素。
- 对外贸易韧性超出预期：2025年8月货物进出口总额同比增长2.5%，出口同比增长5.9%，机电产品出口占比60.2%，民营企业进出口占比57.1%，市场多元化战略展现韧性。
- 资本市场实现稳定发展：货币政策适度宽松，2024年8月以来央行降准降息，股市与债市稳定发展。人工智能引领的制造业增加值高速增长，支撑资本市场估值。
二、经济增长动能展望
- 房地产调整的持续影响：房地产行业深度调整继续拖累经济增长，2025年8月房地产开发投资同比下降12.9%。房地产政策效力有限，市场进入中长期新通道，人口结构变化和库存去化周期长改变市场预期。
- 人工智能投资的拉动与局限：人工智能引领的投资拉升股市估值，但资金成本抬高了债券融资成本。人工智能制造业的就业创造力度减弱，难以独自支撑拉动居民收入预期回暖。
- 消费刺激的需求透支效应：耐用消费品刺激政策面临需求透支效应挑战，2025年6月以来社零总额当月同比增速逐步回落。服务消费有望成为消费增长的新引擎，但总体规模仍有提升空间。
- 出口韧性的结构性基础：高水平对外开放和稳外贸政策助力出口企业展现强大竞争力，全球降息周期为中国出口提供新机遇，新兴市场增长亦将加速。
三、政策路径选择：从“规模刺激”到“就业优先”
- 经济增长目标的重新评估：需要重新评估5.0%增长目标，接受经济增速在中期内适度放缓，更加关注中长期内的增长质量和可持续性。新经济动能需时间培育，服务业投资将成为主要增长力量。
- 财政政策应以保障就业为优先项：创设更多财政工具用于支持新增就业，设立“就业导向”的专项基金，扩大见习计划覆盖范围，实施税收优惠和社保费减免。完成社会养老保障并轨与国资划拨社保的战略调整，强化“一老一小”的财政支持。
